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第三季度公司營(yíng)收3.21 億，同比增長(zhǎng)17.71%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)0.31 億，同比下降23.44%。公司收入增長(zhǎng)而業(yè)績(jī)下滑，主要是銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長(zhǎng)較多，尤其是研發(fā)投入較大。
    公司在此前的前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)前三季度盈利區(qū)間為0.51-0.82 億，同比下滑20%-50%，三季報(bào)業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)和我們的預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2016 年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.89-1.34 億，同比下降10-40%，預(yù)計(jì)四季度業(yè)績(jī)會(huì)有較好增長(zhǎng)。
    工控自動(dòng)化行業(yè)需求好轉(zhuǎn)，新能源汽車電控和UPS 預(yù)計(jì)也有較好增長(zhǎng)，軌道交通業(yè)務(wù)值得期待。公司電氣傳動(dòng)（主要為變頻器產(chǎn)品）上半年有12.39%的增長(zhǎng)，下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)下游需求上升，預(yù)計(jì)三季度增長(zhǎng)加快，全年將實(shí)現(xiàn)10%以上增長(zhǎng)。新能源汽車電控去年開始實(shí)現(xiàn)批量銷售，收入約7000萬(wàn)，今年前三季度高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)約8000 萬(wàn)收入，隨著補(bǔ)貼政策落地，預(yù)計(jì)四季度新能源汽車電控將會(huì)放量，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。公司UPS 產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)30-40%增長(zhǎng)。公司研發(fā)的自主化軌道交通車輛牽引系統(tǒng)已通過中國(guó)城市軌交技術(shù)裝備委員會(huì)評(píng)審，將正式進(jìn)入推廣應(yīng)用階段，目前公司積極參與深圳等地的軌交項(xiàng)目招投標(biāo)，軌交市場(chǎng)空間極大，每條軌交牽引系統(tǒng)通常都有3-4 億元規(guī)模，若中標(biāo)將帶來較大的業(yè)績(jī)彈性。
    第三季度毛利率同比下降2.72%，環(huán)比上升0.63%，前三季度銷售費(fèi)用率逐季下降，管理費(fèi)用因增大研發(fā)投入同比增長(zhǎng)1.67%。公司前三季度毛利率40.44%，同比下降2.75%，第三季度毛利率41.19%，同比下降2.72%，環(huán)比上升0.63%。上半年由于制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率有所下滑，第三季度隨著需求好轉(zhuǎn)，毛利率環(huán)比亦有所改善。前三季度銷售費(fèi)用1.32 億，同比增長(zhǎng)30.40%，銷售費(fèi)用率14.93%，同比增加1.43%；第三季度銷售費(fèi)用0.42 億，同比增加22.21%，公司前三季度銷售費(fèi)用率分別為16.53%，15.44%，13.23%，環(huán)比逐季下降。前三季度管理費(fèi)用2.0 億，同比增加27.36%，管理費(fèi)用率22.62%，同比增長(zhǎng)1.67%；第三季度管理費(fèi)用率21.58%，同比上升1.11%，環(huán)比和第二季度持平。公司管理費(fèi)用增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要是由于研發(fā)費(fèi)用和股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，公司上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)7185 萬(wàn)，占營(yíng)收的12.71%，預(yù)計(jì)明年管理費(fèi)用率將大幅下降。  
    前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用-593 萬(wàn)元，較去年同期-1431 萬(wàn)元有所增加，預(yù)計(jì)是由于定期存款的減少。
    存貨增長(zhǎng)45.87%，預(yù)收款增長(zhǎng)71.64%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流有所下降。
    存貨3.32 億，較年初增長(zhǎng)45.87%，預(yù)計(jì)新能源汽車電控因補(bǔ)貼政策影響存貨較多。預(yù)收款0.30 億，較年初增長(zhǎng)71.64%。應(yīng)收賬款4.22億，較年初增長(zhǎng)27.29%。前三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金5.44 億，同比增長(zhǎng)17.24%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為支出0.83 億，較去年同期凈支出0.40 億有所下降，其中支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1.71 億，較去年0.53 億大幅增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2016-2018 年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為1.11 億、1.71 億、2.38 億，EPS 為0.15/0.23/0.32，同比增長(zhǎng)-25/53/39%，考慮到公司通用變頻和通用伺服增長(zhǎng)提速、新能源汽車電機(jī)控制器高速增長(zhǎng)、軌交牽引系統(tǒng)有望實(shí)現(xiàn)突破，給予2017 年50 倍PE，目標(biāo)價(jià)12 元，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，固定資產(chǎn)投資增速下滑。