>> 國信證券-國光電器（002045）劍指聲學(xué)領(lǐng)域綜合技術(shù)解決方案龍頭供應(yīng)商-161108
| 上傳日期： |
2016/11/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
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公司主營業(yè)務(wù)包括音響電聲類、鋰電池類、園區(qū)開發(fā)類三大類，其中，音響電聲類業(yè)務(wù)主要包括揚(yáng)聲器單元與音響系統(tǒng)，2015 年收入占比92%，為第一大業(yè)務(wù)。在揚(yáng)聲器單元的設(shè)計與制造領(lǐng)域，公司具備深厚的技術(shù)底蘊(yùn)與沉淀，揚(yáng)聲器高保真技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品具備顯著的比較優(yōu)勢，不僅配套用于眾多一線音箱品牌代工，且提供單獨(dú)出售。
物聯(lián)網(wǎng)市場空間將超萬億元，萬物互聯(lián)的時代即將開啟，而智能音響有望成為家居入口，亦成為蘋果、谷歌、亞馬遜等國際巨頭必爭之地。聲音作為連接人與人、人與物的紐帶，重要性不言而喻，揚(yáng)聲器單元為聲學(xué)領(lǐng)域必不可少的重要基礎(chǔ)部件，伴隨人們對于聲音品質(zhì)要求的提高，其工藝難度與產(chǎn)品附加值日益提升。
2014 年以來，公司集中資源加大揚(yáng)聲器產(chǎn)品的研發(fā)投入與大客戶開拓，在注重技術(shù)自主創(chuàng)新的同時，持續(xù)推進(jìn)設(shè)備改造與生產(chǎn)線自動化水平的提升，以緊跟國際消費(fèi)電子大廠市場需求，現(xiàn)已獲得眾多國際一線廠商的認(rèn)可，未來有望逐步替代臺、日、美等電聲廠商份額。相較于音箱代工業(yè)務(wù)而言，揚(yáng)聲器零配件具有更高的毛利率（30%以上），也是公司緊跟聲學(xué)產(chǎn)業(yè)趨勢，未來將大力拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。預(yù)計揚(yáng)聲器業(yè)務(wù)未來將成為公司未來業(yè)績彈性提升的主要因素之一。
公司為聲學(xué)硬件領(lǐng)域的佼佼者，音箱代工及大揚(yáng)聲器設(shè)計與制造業(yè)內(nèi)一流。為應(yīng)對日新月異的市場需求，公司緊跟大客戶步伐，在美國、香港、廣州成立了專門的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，三地聯(lián)動推動技術(shù)革新，未來將通過更多技術(shù)變現(xiàn)尋求新的盈利增長點(diǎn)，深耕聲學(xué)藍(lán)海市場，成長為聲學(xué)領(lǐng)域綜合技術(shù)解決方案龍頭供應(yīng)商。
鋰電池及三元正極材料技術(shù)過硬，路線獨(dú)特，業(yè)績靜待放量
公司具備10 余年鋰電池技術(shù)積累，具有專業(yè)齊全、頗具實(shí)力的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，已突破三元鋰電池上游NCA 正極材料相關(guān)專利技術(shù)，目前已建成1000 噸/年NCM(523)生產(chǎn)線和300 噸/年NCA 生產(chǎn)線。其中NCA 生產(chǎn)采用了國內(nèi)獨(dú)創(chuàng)的燒結(jié)設(shè)備及工藝，產(chǎn)品一致性好，性能穩(wěn)定，NCM523 型產(chǎn)品性能優(yōu)異，可長期為客戶穩(wěn)定供貨。新能源汽車行業(yè)的持續(xù)放量將為上游動力鋰電池及其正極材料行業(yè)打開巨大需求空間，動力鋰電高端三元材料市場處于爆發(fā)前期，隨著市場對高能量密度電池需求的不斷增長以及電動汽車的不斷普及，NCA 與NCM 產(chǎn)品必將在未來顯示出更多優(yōu)勢，公司陸續(xù)接觸國內(nèi)外一流大客戶，業(yè)績靜待放量。
依托雄厚電子產(chǎn)業(yè)積淀，打造智能電子雙創(chuàng)產(chǎn)業(yè)園
公司前瞻性布局規(guī)劃工業(yè)地產(chǎn)科技服務(wù)業(yè)長達(dá)10 年之久，廣州花都智能電子產(chǎn)業(yè)園定位于智能電子科技產(chǎn)業(yè)整合，打造“2025PARK”國際空港窗口、國際雙創(chuàng)社區(qū)，智能電子產(chǎn)業(yè)園總建筑面積約32 萬平方米，將以科技服務(wù)為重心，為入駐企業(yè)提供公共、金融、孵化、人才、科研、運(yùn)營等6 大綜合科技服務(wù)，盈利模式多樣，發(fā)展?jié)摿薮?。近期該?xiàng)目第一期13 萬平方米建筑的基建工作即將完成，招商整合推進(jìn)順利，預(yù)計2017 年9月投入使用，成為未來新的業(yè)績增長點(diǎn)。
維持“買入”評級
公司有實(shí)力有底蘊(yùn)發(fā)展成為全方位聲學(xué)技術(shù)解決方案龍頭提供商，揚(yáng)聲器新品設(shè)計與制造已獲全球級大客戶認(rèn)可，后繼訂單釋放將帶來巨大業(yè)績彈性，新能源鋰電及智能電子產(chǎn)業(yè)園業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，潛力巨大，靜待放量。我們預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤分別為5625/23069/44741 萬元，EPS 分別為0.13/0.55/1.07 元，若考慮增發(fā)，2016-2018 年攤薄后EPS 分別為0.13/0.53/1.03 元，當(dāng)前股價對應(yīng)的攤薄后的PE 分別為107/27/14X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期；大客戶推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；工業(yè)地產(chǎn)受政策影響的風(fēng)險。
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