>> 萬(wàn)聯(lián)證券-山東威達(dá)(002026)主業(yè)受益自動(dòng)化改造，并購(gòu)助力轉(zhuǎn)型升級(jí)-161107
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2016/11/8 |
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作者： |
沈赟 |
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山東威達(dá)作為年產(chǎn)鉆夾頭3500萬(wàn)只左右、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額占比60%左右、全球占比40%左右的世界鉆夾頭龍頭企業(yè)，其目前絕大多數(shù)鉆夾頭生產(chǎn)線需要每條配備6名人工，為了減輕勞動(dòng)力成本提升的壓力，公司從2015年起開(kāi)始進(jìn)行鉆夾頭自動(dòng)化生產(chǎn)線的改造，目前已完成1條線（該生產(chǎn)線的穩(wěn)定運(yùn)行為公司申報(bào)的“精密機(jī)械零部件數(shù)字化車間試點(diǎn)示范”項(xiàng)目順利在今年7月份入選了工信部“2016年智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目”），3條線處于優(yōu)化改進(jìn)階段，子公司蘇州德邁科設(shè)計(jì)的第1條鉆夾頭自動(dòng)化裝配線也正在調(diào)試中，每條自動(dòng)化生產(chǎn)線只需配備1至2名人工，公司計(jì)劃3年內(nèi)完成50條鉆夾頭生產(chǎn)線的自動(dòng)化改造。我們預(yù)計(jì)公司今年將順利完成5條鉆夾頭自動(dòng)化生產(chǎn)線改造，并看好公司未來(lái)推進(jìn)自身鉆夾頭生產(chǎn)線自動(dòng)化改造過(guò)程中逐步降低人力成本、提高生產(chǎn)效率、提升產(chǎn)品毛利率的能力。
蘇州德邁科并表提升業(yè)績(jī)并助推公司工業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)發(fā)展：公司8月份公告顯示蘇州德邁科實(shí)現(xiàn)2015年度扣非后凈利潤(rùn)1864.05萬(wàn)元，略高于承諾的不低于1705萬(wàn)元，半年報(bào)顯示2016年5月蘇州德邁科正式并表并貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)590.42萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)今年蘇州德邁科實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)略高于承諾的不低于2100萬(wàn)元。蘇州德邁科專注于工業(yè)電氣自動(dòng)化及工業(yè)信息化領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的智能制造解決方案提供商，主要從事工廠自動(dòng)化、物流自動(dòng)化及裝備、機(jī)器人及智能裝備等三部分業(yè)務(wù)。近年來(lái)山東威達(dá)一直在積極拓展工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域的相關(guān)業(yè)務(wù)，2014年子公司濟(jì)南一機(jī)與韓國(guó)TMC公司聯(lián)合出資設(shè)立了濟(jì)南一機(jī)銳嶺自動(dòng)化工程有限公司，切入工業(yè)機(jī)器人、智能自動(dòng)化設(shè)備的開(kāi)發(fā)、制造及安裝領(lǐng)域（根據(jù)今年11月4日公司公告，韓國(guó)TMC已將所持有的一機(jī)銳嶺20%股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給濟(jì)南一機(jī)）。山東威達(dá)通過(guò)收購(gòu)蘇州德邁科，將與子公司濟(jì)南一機(jī)及旗下一機(jī)銳嶺產(chǎn)生一定的協(xié)同效應(yīng)，助推公司自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，并幫助推進(jìn)公司鉆夾頭生產(chǎn)線的自動(dòng)化改造。
收購(gòu)的上海拜騁和精密鑄造業(yè)績(jī)超預(yù)期，但濟(jì)南一機(jī)拖累業(yè)績(jī)：公司于2010年以自有資金2000萬(wàn)元收購(gòu)了上海拜騁，并由其負(fù)責(zé)實(shí)施2014年公司定增的募投項(xiàng)目之一的“大功率直流調(diào)速系列電動(dòng)工具開(kāi)關(guān)技改及生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目于今年3月31日已達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)并已投入使用，具備年銷售規(guī)模（1500萬(wàn)只）2.1億元電動(dòng)工具開(kāi)關(guān)的能力，半年報(bào)顯示其上半年實(shí)現(xiàn)效益881.86萬(wàn)元，由于上海拜騁自有資金充裕，其以自有資金支付了公司應(yīng)付未付尾款748.03萬(wàn)元并節(jié)余募集資金44.61萬(wàn)元。精密鑄造原本是山東威達(dá)控股股東威達(dá)集團(tuán)的子公司，主要從事精密鑄造件的生產(chǎn)和銷售，山東威達(dá)以定增的方式收購(gòu)主要是為了消除關(guān)聯(lián)交易，屬于同一控制下企業(yè)合并。精密鑄造2015年度的扣非后凈利潤(rùn)為871.39萬(wàn)元，顯著高于其承諾的不低于490萬(wàn)元，公司半年報(bào)顯示精密鑄造貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)414.22萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)今年其業(yè)績(jī)也將較大幅度超過(guò)承諾的不低于790萬(wàn)元。公司2013年收購(gòu)了濟(jì)南一機(jī)，并由其負(fù)責(zé)實(shí)施2014年公司定增的募投項(xiàng)目之一的“中高檔數(shù)控機(jī)床創(chuàng)新能力及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目（一期）”項(xiàng)目，由于國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)持續(xù)低迷，該項(xiàng)目嚴(yán)重不達(dá)預(yù)期，半年報(bào)顯示該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)效益為-553.7萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)下半年該項(xiàng)目依舊虧損并拖累濟(jì)南一機(jī)持續(xù)虧損，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)有所拖累。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)山東威達(dá)2016年和2017年的EPS分別為0.31元和0.40元，對(duì)應(yīng)11月4日收盤價(jià)的PE為39.81倍和30.85倍。
雖然子公司濟(jì)南一機(jī)的機(jī)床業(yè)務(wù)有持續(xù)拖累業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，但鑒于公司鉆夾頭及電動(dòng)工具開(kāi)關(guān)主營(yíng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，收購(gòu)的蘇州德邁科和精密鑄造業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，鉆夾頭自動(dòng)化生產(chǎn)線改造穩(wěn)步推進(jìn)，以及今年三季報(bào)的良好表現(xiàn)，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：鉆夾頭自動(dòng)化生產(chǎn)線改造進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)持續(xù)低迷造成子公司濟(jì)南一機(jī)持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)的子公司未來(lái)業(yè)績(jī)低于承諾預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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