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在電梯保有量快速增加以及電梯老齡化日益嚴(yán)重的背景下，電梯維保業(yè)務(wù)正在成為電梯行業(yè)發(fā)展的“新藍(lán)?！?。2015年國(guó)內(nèi)電梯保有量已達(dá)到 426 萬(wàn)臺(tái)，我們測(cè)算電梯維保行業(yè)的市場(chǎng)空間約 213 億元，規(guī)模龐大。公司加廣日的電梯保有量達(dá)到 60 萬(wàn)臺(tái)，依托電梯保有量龐大的優(yōu)勢(shì)，公司加快辦事處和維保站點(diǎn)的建立，全面發(fā)力搶占電梯維保市場(chǎng)先機(jī)，維保站點(diǎn)、服務(wù)中心、辦事處超過(guò) 200 家。無(wú)論從電梯自維保率還是電梯維保收入占比來(lái)看，國(guó)內(nèi)電梯后市場(chǎng)還有巨大的提升空間，隨著公司在電梯后市場(chǎng)的投入，電梯維保等后市場(chǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)將是公司重要的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)。
    ◆停車產(chǎn)業(yè)政策密集發(fā)布，公司簽約“互聯(lián)網(wǎng)+智慧停車系統(tǒng)”項(xiàng)目。我國(guó)大城市小汽車與停車位的平均比例約為 1 比 0.8，中小城市約為 1 比 0.5，與住房城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)《城市停車規(guī)劃導(dǎo)則》指導(dǎo)值 1.1～1.5 相比較還有一定距離。從去年以來(lái)，停車產(chǎn)業(yè)政策密集發(fā)布、促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。今年 5 月，公司簽約“互聯(lián)網(wǎng)+智慧停車系統(tǒng)”項(xiàng)目，該系統(tǒng)首個(gè)實(shí)體項(xiàng)目已經(jīng)建成并在運(yùn)行測(cè)試中，為公司智能停車庫(kù)的市場(chǎng)開(kāi)拓奠定良好的基礎(chǔ)。
    ◆城市軌道交通建設(shè)加快，月臺(tái)屏蔽門業(yè)務(wù)受益。公司控股子公司西屋屏蔽門開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)城市軌道交通項(xiàng)目應(yīng)用屏蔽門的先河，在國(guó)內(nèi)軌道交通屏蔽門市場(chǎng)的市場(chǎng)份額居于前三。2015 年底，西屋屏蔽門簽約鄭州地鐵一號(hào)線二期、長(zhǎng)沙地鐵三號(hào)線兩個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目
    總金額超過(guò) 1 億元，正處于在建階段。隨著城市軌道交通建設(shè)的加快，公司月臺(tái)屏蔽門業(yè)務(wù)將從中受益?！笆濉逼陂g，我國(guó)城軌交通投資規(guī)模較“十二五”期間增長(zhǎng) 38.34%~62.74%，每年軌道交通屏蔽門市場(chǎng)規(guī)模約為 21.25 億元。
    ◆控股松興電氣，切入智能制造產(chǎn)業(yè)。2015 年 7 月，公司收購(gòu)了在智能焊接及機(jī)器人系統(tǒng)集成技術(shù)和經(jīng)營(yíng)上具有明顯優(yōu)勢(shì)的廣州松興電氣有限公司 40%股權(quán)，成為該公司控股股東，以智能焊接技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)作為切入，進(jìn)入智能制造解決方案領(lǐng)域。2016年3月底，松興電氣在新三板成功掛牌。松興電氣承諾業(yè)績(jī)?yōu)椋?016年、2017 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益后）分別為 2600 萬(wàn)元、3600 萬(wàn)元。
    ◆公司在手現(xiàn)金充裕，資本投資和實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)。截止2016 年 9 月 30 日，公司在手貨幣資金 25.99 億元，利用充足的現(xiàn)金流，公司加大資本運(yùn)作力度，促進(jìn)資本投資和實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)雙輪驅(qū)動(dòng)。
    公司以自有資金出資 2 億元人民幣參與“廣州國(guó)資國(guó)企創(chuàng)新投資基金”，計(jì)劃使用不超過(guò) 5 億元的自有資金進(jìn)行證券投資，已通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入軌道交通領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的上市公司新筑股份 5%股份，成為其第二大股東。 
    投資建議： 
    我們預(yù)計(jì)公司 2016-2017 年的凈利潤(rùn)分別為 12.02 億元、7.99億元，EPS 分別為 1.40 元、0.93 元，對(duì)應(yīng) PE 為 10.21 倍、15.38倍，目前樓宇設(shè)備行業(yè) PE（TTM，剔除負(fù)值）中位數(shù)為 27.06 倍。
    公司估值仍有一定的上升空間，我們首次給予其“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    電梯維保市場(chǎng)發(fā)展緩慢，公司面向智能制造業(yè)多元拓展不及預(yù)期，資本投資風(fēng)險(xiǎn)較大。