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    評論：
    公司利潤增長點(diǎn)有望向增量配網(wǎng)用電側(cè)轉(zhuǎn)移。此次增量配網(wǎng)項(xiàng)目主要由配網(wǎng)側(cè)建設(shè)和售電側(cè)運(yùn)營兩部分組成，我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目對公司業(yè)績增厚明顯。暫不考慮公司未來增量配網(wǎng)項(xiàng)目的貢獻(xiàn)，維持2016-18 年eps 0.22、0.31、0.42 元，維持目標(biāo)價(jià)13.97 元，增持評級。
    售用電側(cè)市場空間較大，是民營設(shè)備商服務(wù)商的成長沃土。據(jù)輸配電價(jià)改革試點(diǎn)方案，電網(wǎng)將以輸配電服務(wù)商的角色出現(xiàn)，只收取“過網(wǎng)費(fèi)”。中山火炬開發(fā)區(qū)2015 年工業(yè)用電超過20 億千瓦時(shí)，據(jù)深圳輸配電價(jià)試點(diǎn)，2015-17 年深圳輸配電價(jià)水平為每千瓦時(shí)0.1435 元、0.1433 元和0.1428 元，據(jù)此粗略估算，中山火炬開發(fā)區(qū)(含翠亨新區(qū))過網(wǎng)費(fèi)應(yīng)在0.14-0.17 元/kwh 區(qū)間（新建配網(wǎng)資產(chǎn)核定成本較高），同時(shí)售電價(jià)差0.01-0.03 元/kwh，故中山火炬開發(fā)區(qū)售用電側(cè)市場空間約為3 億-4 億元，科陸電子按15%股權(quán)可確認(rèn)0.45-0.6 億元。
    配網(wǎng)項(xiàng)目核心在于設(shè)備EPC。國家十三五期間配網(wǎng)投資2 萬億元，重點(diǎn)投向配網(wǎng)自動(dòng)化改造，因此增量配網(wǎng)項(xiàng)目核心在于配網(wǎng)設(shè)備的EPC工程。此次中山火炬開發(fā)區(qū)配網(wǎng)項(xiàng)目合資方主要是中山管委會(huì)、科陸電子（配用電設(shè)備商）、恒華科技（軟件及運(yùn)維商），翠亨能源初期注冊資金10 億元投向配網(wǎng)建設(shè)，我們預(yù)計(jì)配用電設(shè)備約占總投資的50%-60%即5-6 億元，按凈利率8%-10%估算，我們預(yù)計(jì)公司作為配用電設(shè)備商此次項(xiàng)目可貢獻(xiàn)0.4-0.6 億元凈利潤。
    配網(wǎng)項(xiàng)目加速落地，設(shè)備服務(wù)商打開成長空間。2015 年3 月《電改9號(hào)文》“鼓勵(lì)以混合所有制方式發(fā)展配電業(yè)務(wù)”以來，配網(wǎng)政策如雨后春筍，2016 年8 月《關(guān)于請報(bào)送增量配電業(yè)務(wù)試點(diǎn)項(xiàng)目的通知》指出“確定100 個(gè)左右吸引社會(huì)資本投資增量配電業(yè)務(wù)的試點(diǎn)項(xiàng)目”則是將9 號(hào)文引入實(shí)質(zhì)性落地階段，我們預(yù)計(jì)增量配網(wǎng)項(xiàng)目正在加速落地，配售電設(shè)備商與服務(wù)商進(jìn)一步打開成長空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：配網(wǎng)項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，公司費(fèi)用增速過快風(fēng)險(xiǎn)。