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    從國際經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)發(fā)展?fàn)顩r來看，資產(chǎn)管理行業(yè)未來發(fā)展前景廣闊，長期來看銀行資管業(yè)務(wù)未來空間仍然巨大。預(yù)計(jì)未來中國的資產(chǎn)管理市場將在2020年達(dá)到160萬億，若銀行資管規(guī)模占總資管規(guī)模比不變（目前是25.7%），則預(yù)計(jì)銀行資管規(guī)模將達(dá)到41萬億。雖然短期內(nèi)理財(cái)新規(guī)和理財(cái)納入廣義信貸會(huì)影響明年理財(cái)?shù)囊?guī)模增長和理財(cái)收益率，但長期來看理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，理財(cái)業(yè)務(wù)更理性和規(guī)范的發(fā)展有利于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，并有利于該行業(yè)長期的健康穩(wěn)定，我們?nèi)匀豢春勉y行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。  我們看好興業(yè)銀行通過自身的渠道和同業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢鞏固和提升在銀行資管領(lǐng)域的市場地位。興業(yè)通過"銀銀平臺(tái)"與784家銀行簽約，一方面，實(shí)現(xiàn)營銷渠道互補(bǔ)，目前興業(yè)銀行已經(jīng)通過"錢大掌柜"圈獲654萬戶個(gè)人客戶。另一方面，在同業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的涉入和積累也為興業(yè)銀行理財(cái)資金配置上提供更多的靈活性。近幾年興業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，市場影響力不斷擴(kuò)大。
    截至2015年底，興業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品余額突破1.4萬億元，同比增長72.3%，理財(cái)規(guī)模在股份行中僅次于招商銀行，位列上市銀行第六位。理財(cái)產(chǎn)品體系結(jié)構(gòu)日趨豐富合理，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)。截至3Q16，其凈值型產(chǎn)品規(guī)模為1632億，占比達(dá)到11.93%，較2015年（5.59%）提高了6.3pc。  
    興業(yè)銀行不良生成連續(xù)三季度逐季下降，先行指標(biāo)好轉(zhuǎn)（90天以內(nèi)逾期貸款規(guī)模回落），未來不良?jí)毫ο鄬?duì)較小。1Q16-3Q16單季度加回核銷后的不良生成率分別為175/138/83bps。90天以內(nèi)逾期貸款規(guī)模2015年起開始減少。興業(yè)銀行2016年上半年90天以內(nèi)逾期貸款環(huán)比增速為-3%。目前興業(yè)銀行不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)格，不良/90天以上逾期貸款比例高于股份制行。1H16不良/90天以上逾期貸款為82%，股份制行中排名第二。 
    3Q16興業(yè)銀行撥備覆蓋率環(huán)比上升5.9pc至224.68%，在股份行中位列第一?？紤]到興業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)中類信貸資產(chǎn)占比較高，如果將應(yīng)收款項(xiàng)類投資中收益權(quán)資產(chǎn)視同貸款，按照當(dāng)期不良率計(jì)算不良貸款后計(jì)算興業(yè)銀行的撥備覆蓋率為155%，依舊高于150%。  
    看好興業(yè)銀行在資管業(yè)務(wù)領(lǐng)域未來發(fā)展前景。預(yù)計(jì)興業(yè)銀行2016/2017/2018實(shí)現(xiàn)歸屬于普通股凈利潤分別為513/552/581億元，同比增幅為4.4%/8.2%/5.0%，EPS分別為2.47/2.66/2.80元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)于2016年 0.96X PB，重申看好，并維持重點(diǎn)推薦組合。