>> 安信證券-浙江鼎力(603338)高速成長的高空作業(yè)平臺龍頭，“中國高度”拔地而起-161111
| 上傳日期： |
2016/11/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒潤芳，王書偉，朱元駿 |
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剪叉式作業(yè)平臺實現(xiàn)自動化生產線，最快15 分鐘下線一臺產品，規(guī)模效應、成本優(yōu)勢明顯，市場占有率接近50%，龍頭地位穩(wěn)固。
■以海外市場為起點，中國高端制造業(yè)新秀嶄露頭角：公司發(fā)展高空作業(yè)平臺業(yè)務之初就已開始布局國際市場，根據(jù)公司公告，目前海外業(yè)務分布為美國30%、歐洲30%、亞洲25%以及其他地區(qū)15%，自有品牌逐步滲透傳統(tǒng)行業(yè)巨頭Terex 及JLG的市場份額。公司精耕高空作業(yè)平臺，獲得專利超過，產品性能與其相比已達到同一水平，且同類產品售價平均低20%，加之高質量的配套服務，公司已具備價格和服務優(yōu)勢。
■定增加碼直臂式高空作業(yè)平臺，拓展更為廣闊的市場空間：臂式高空作業(yè)平臺為海外市場的主流需求，以terex 為例，臂式產品占整體的50%以上。而公司此前以剪叉式平臺作為切入點，臂式占總收入的比例不足一成。公司于8 月份推出11 億定增募投方案，擬用于以臂式為主的大型智能高空作業(yè)平臺項目研發(fā)和生產。公司目前的剪叉式平臺生產線已實現(xiàn)較高自動化率，“機器換人”戰(zhàn)略推動返工率下降、成本有效控制，毛利率高達43.38%。此次增發(fā)將助力公司臂式生產自動化程度提升，以期在完善高端產品線的同時降低成本，提高毛利率。
■增資Magni 公司加強研發(fā)和渠道，競爭力顯著提升：公司今年一月發(fā)布公告宣布成功用1437.5 萬歐元增資意大利叉裝車公司Magni，增資后持有公司20%股份，并在歐洲合作成立研發(fā)中心。Magni 公司研發(fā)能力突出，其技術積累可以幫助鼎力快速提高臂式高空平臺產品性能，鼎力與其合作生產的8 個新型臂式產品將于11 月底運回國內亮相上海寶馬展。此外，鼎力可以共享Magni 在全球150 個國家和地區(qū)的銷售網點來實現(xiàn)公司產品滲透。在部分國家和地區(qū)可以通過貼牌,利用Magni 的業(yè)界口碑，在市場開拓中規(guī)避針對中國制造的殺價現(xiàn)象，從而減小阻力，加快進軍海外的步伐。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價65 元。我們預計公司2016 年-2018年的收入增速分別為39.2%、44.5%、34.3%，凈利潤增速分別為35.0%、48.4%、31.8%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級。
■風險提示：臂式產品市場拓展不達預期，宏觀經濟環(huán)境惡化
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