>> 國海證券-承德露露(000848)董事會換屆事件點評：公司總經(jīng)理更換，有望帶來積極變化-161122
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
大?。?/td>
| 736KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
余春生 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
同日，公司召開第七屆董事會第一次會議。選舉管大源先生擔任公司董事長；選舉魯永明先生擔任公司副董事長，同時聘任其為公司總經(jīng)理和財務負責人；聘任王旭昌先生為公司副總經(jīng)理；聘任王新國先生為公司董事會秘書。
投資要點：
董事會萬向系全面控制，大股東意志有望得以充分實現(xiàn)
本屆董事會非獨立董事成員全部來自于萬向系，除了管大源、魯永明、李兆軍保留原董事職位外，新增加的董事田向紅為萬向控股的民生人壽北京分公司總經(jīng)理，楊東時為民生人壽河南分公司總經(jīng)理，曾波為萬向間接控股的上海大菱食品有限公司總經(jīng)理。全部非獨立董事成員均來自萬向系，為萬向后繼對露露發(fā)展制定的戰(zhàn)略減少干擾，大股東的意志得以充分實現(xiàn)。
魯永明當任總經(jīng)理，有望給露露發(fā)展帶來新的突破
新任總經(jīng)理魯永明來自萬向董事局主席魯冠球家族成員，其特殊的身份，有利于提高與大股東的溝通效率，為露露的發(fā)展爭取到更多資源。此外，魯永明總經(jīng)理有過北京德農(nóng)種業(yè)公司總經(jīng)理管理經(jīng)驗，其自身的業(yè)務能力也很強。玉米種子行業(yè)目前面臨著玉米種植面積下調(diào)，玉米價格走低，影響玉米種子需求量的壓力。北京德農(nóng)2013 年虧損3026 萬元，2014 年魯永明當任總經(jīng)理后，從外部營銷和內(nèi)部管理著手，當年減少虧損至906萬元。2015 年，實現(xiàn)扭虧為盈利，當年實現(xiàn)盈利1042 萬元，2016 年中報實現(xiàn)了盈利2894 萬元，盈利快速增長。
我們認為魯永明當任露露總經(jīng)理后，有望給公司做出積極的變革，未來露露發(fā)展可以期待。
杏仁露產(chǎn)品具有絕對的行業(yè)龍頭優(yōu)勢，未來有相應的提價空間公司主要產(chǎn)品為杏仁露和核桃露，其中2015 年杏仁露收入占比約為90%。
在整個國內(nèi)市場，公司杏仁露產(chǎn)品市占率也約有90%以上，在行業(yè)中處于絕對龍頭優(yōu)勢。目前杏仁露出廠價約為63 元/箱，折算2.625 元/聽（每箱24 聽），單價與六個核桃比相對便宜，未來可根據(jù)市場需求情況做適度提價，帶來較大的盈利彈性。
新品小露露和甄選，有望帶來新的增長點公司今天推出的新品小露露和露露甄選（更高端）目前主要在線上賣，后面會放到線下重點推廣。對于飲料產(chǎn)品而言，線上銷售有限，而線下是更大的空間。新品線下推廣，有望帶來新的增長點。
盈利預測和投資評級：上調(diào)為“買入”評級 基于我們考慮公司三季度收入環(huán)比改善和小露露等新品有望帶來新的增長點，我們預測公司2016/17/18 年EPS 分別為0.51（上調(diào)）/0.59(上調(diào)）/0.73(上調(diào)）元，對應2016/17/18 年PE 為22.95/19.76/16.06 倍，上調(diào)公司評級為“買入”。
風險提示：公司變革不成功，杏仁露提價不成功，新品推廣不成功
|
|
