>> 信達證券-科陸電子（002121）季報點評：大力布局新興業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型綜合能源服務(wù)商-161121
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
大?。?/td>
| 365KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭荊璞，劉強 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
點評：
大力布局新興業(yè)務(wù)，初期費用大幅增長影響業(yè)績。前三季度，公司智能用電和智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增加，芯瓏電子和百年金海并表貢獻業(yè)績，使得營收同比有所增長。公司積極布局新的產(chǎn)品領(lǐng)域，加大了對充電場站、車電網(wǎng)、儲能等新興產(chǎn)品的市場投入和研發(fā)投入，加之芯瓏電子和百年金海銷售費用和管理費用的增長，導(dǎo)致公司期間費用大幅增加，三季度期間費用率35.14%，同比上升7.58 個百分點，毛利率31.59%，同比下降5.05 個百分點。公司當前在新能源汽車及充電場站運營、儲能等領(lǐng)域投入較大，新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)利潤兌現(xiàn)尚需一段成長發(fā)展期，暫時影響了公司業(yè)績。
電網(wǎng)及新能源主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，攬獲大單確保未來業(yè)績。本期公司電網(wǎng)及新能源主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，在國內(nèi)外均有項目中標，將為公司未來業(yè)績增長帶來積極影響。在國家電網(wǎng)公司第三季度的招標活動中，公司智能電表和用電信息采集產(chǎn)品中標總金額為0.90 億元；新能源業(yè)務(wù)方面，公司中標錫林郭勒盟新能源通電設(shè)備升級改造工程項目、榆中縣和英山縣光伏扶貧項目及西藏自治區(qū)“金太陽”二期戶用光伏儲能系統(tǒng)項目，預(yù)計中標金額共計2.29 億元；在海外市場中，公司以聯(lián)合體單位中標尼泊爾國家電力局新金堤-巴哈必色220/400 kV 輸電線路總包項目，中標金額約1.35 億元人民幣。
定位能源服務(wù)商，“四權(quán)合一”的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同跨界發(fā)展戰(zhàn)略。公司基于能源服務(wù)商的定位，提出了“四權(quán)合一”的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同跨界發(fā)展戰(zhàn)略。公司以智慧能源工業(yè)權(quán)為基礎(chǔ)，大力拓展智慧能源特許運營權(quán)，布局智慧能源售電市場權(quán)，積極搭建智慧能源金融權(quán)。本期公司全資子公司科陸售電與翠亨投資、中能互聯(lián)、恒華科技簽署了投資協(xié)議，擬共同發(fā)起設(shè)立中山翠亨能源有限公司（暫定名），注冊資本10 億元，立足翠亨新區(qū)、中山火炬開發(fā)區(qū)和中山市開展配售電業(yè)務(wù)，逐步開展綜合節(jié)能服務(wù)、大數(shù)據(jù)等增值服務(wù)，打造具有較強競爭力的公用事業(yè)綜合服務(wù)商。
持續(xù)拓展新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建新能源汽車生態(tài)圈。近年來，受國家產(chǎn)業(yè)政策影響，新能源汽車行業(yè)進入了爆發(fā)式增長期。公司緊跟國家政策和行業(yè)趨勢，積極布局充電站、充電樁及新能源汽車運營業(yè)務(wù)，打造以車、樁聯(lián)合運營為核心的充電網(wǎng)絡(luò)智慧云平臺，構(gòu)筑國內(nèi)領(lǐng)先的電動汽車生態(tài)圈。近期公司宣布擬投資1.5 億元對江西科能儲能電池系統(tǒng)有限公司增資入股，依托聯(lián)營企業(yè)國能電池先進的制造技術(shù)和工藝手段，結(jié)合公司新能源儲能市場及方案優(yōu)勢，在江西南昌打造10 億安時全自動化的高性能鋰離子電池全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)線項目，整合鋰電池上游材料的生產(chǎn)，優(yōu)化成本，隨著項目的落實可實現(xiàn)公司在儲能電池領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，公司構(gòu)建的新能源汽車生態(tài)圈已初具雛形。
定增過會，助推儲能及充售電網(wǎng)絡(luò)平臺等建設(shè)。公司擬以8.52 元/股價格，非公開發(fā)行股票2.23 億股，募資19.01 億元，扣除發(fā)行費用后用于智慧能源儲能、微網(wǎng)、主動配電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化項目、新能源汽車及充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與運營項目、智慧能源系統(tǒng)平臺項目、110MW 地面光伏發(fā)電項目。目前，公司定增已獲證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。
盈利預(yù)測及評級：我們暫不考慮增發(fā)對公司的影響，預(yù)計公司2016-2018 年的營業(yè)收入分別為32.38 億、39.03 億、44.20億元，同比增加43.18%、20.54%、13.24%，歸母凈利潤分別為2.75 億、3.88 億、4.70 億元，同比分別增加40.09%、41.27%、20.93%。以公司目前總股本11.9 億股為基數(shù)，我們預(yù)計公司2016 年、2017 年、2018 年的攤薄EPS 分別為0.23 元、0.33 元、0.39 元，對應(yīng)11 月18 日收盤價（9.60 元）的PE 分別為42、29、24 倍。公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈及能源互聯(lián)網(wǎng)上強勢拓展及卡位優(yōu)勢，未來幾年業(yè)績具有高成長性，我們維持公司“買入”評級。
股價催化劑：電站及儲能業(yè)務(wù)拓展超預(yù)期；售電牌照的獲得；光伏及儲能行業(yè)超預(yù)期變化；電池業(yè)務(wù)開展超預(yù)期。
主要風險： 1、光伏及儲能業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期；2、應(yīng)收賬款等財務(wù)風險。
|
|
