>> 東吳證券-魚躍醫(yī)療(002223)收購中優(yōu)醫(yī)藥，互相促進擴大優(yōu)勢-161121
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
洪陽 |
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中優(yōu)醫(yī)藥成立于1996 年，自公司成立以來，專注于醫(yī)用清潔消毒、工業(yè)清洗消毒及個人護理類產(chǎn)品。其產(chǎn)品涵蓋環(huán)境物體消毒、醫(yī)療器械消毒，人體消毒及消毒配套器材等。通過收購中優(yōu)股份，魚躍醫(yī)療的產(chǎn)品擴張到醫(yī)療消毒產(chǎn)品，業(yè)績增長點增加。
中優(yōu)醫(yī)療業(yè)績穩(wěn)定，逐年增長：中優(yōu)醫(yī)療的業(yè)績逐年增加，2014、2015 和2016 年第一季度的營業(yè)收入分別為2.5 億、2.8 億和1.0 億元，歸母凈利潤分別為2477 萬、4794 萬與2329 萬，凈利率增長迅速。其產(chǎn)品中中手部與皮膚消毒產(chǎn)品營業(yè)收入占總收入的78.25%，為公司主要收入來源。中優(yōu)醫(yī)療做出業(yè)績承諾：2017 年、2018 年與2019 年凈利潤不低于9200 萬、1.12 億與1.42 億元。隨著我國醫(yī)院數(shù)量持續(xù)增加，國家政策的支持，國家與醫(yī)療機構(gòu)對醫(yī)院感染控制重視程度的增加，中優(yōu)醫(yī)療的業(yè)績將持續(xù)快速增長。
相互促進，擴大規(guī)模優(yōu)勢：中優(yōu)醫(yī)療業(yè)務在醫(yī)院有極好的口碑與品牌優(yōu)勢，與醫(yī)院合作粘性強。通過收購中優(yōu)醫(yī)療，魚躍可把旗下已有的手術器械板塊與其結(jié)合，進一步拓展醫(yī)院方面的業(yè)務。而中優(yōu)個人護理與消毒產(chǎn)品中的“潔芙柔”、“安爾碘”等產(chǎn)品知名度高，通過與魚躍醫(yī)療的OTC 市場結(jié)合，實現(xiàn)市場的進一步擴大。兩個企業(yè)結(jié)合后將互相促進，達到1+1>2 的效果。
投資評級：我們預測魚躍醫(yī)療（002223）2016-2018 年營業(yè)收入分別為26 億、35 億和45 億元，歸屬母公司凈利潤為4.7 億、7.3 億和10.6 億元；折合2016-2018 年EPS 分別為0.73 元、0.96 元、1.19 元；對應PE 分別為47、36 和29 倍。企業(yè)發(fā)揮自身特長優(yōu)勢，收購中優(yōu)醫(yī)藥，擴大業(yè)務范圍，擴大規(guī)模效應，增加業(yè)績新增長點，因此我們首次給予“增持”評級。
風險提示：新產(chǎn)品研發(fā)失敗風險；市場競爭加劇風險
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