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前后2 次收購易幻合計(jì)94.2%股權(quán)對(duì)應(yīng)16~17 年收購PE 分別為12.5 倍和9.6 倍，估值合理；由于易幻業(yè)績?cè)鲩L快速，預(yù)計(jì)大概率會(huì)大幅超承諾業(yè)績，前后2 次收購估值均不高。
    二、易幻網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)領(lǐng)先移動(dòng)游戲海外發(fā)行和運(yùn)營商，在港澳臺(tái)、東南亞、韓國等地區(qū)繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，同時(shí)逐步拓展俄羅斯、中東、巴西等新興市場和歐美成熟市場，后續(xù)還將加快游戲內(nèi)容布局和當(dāng)?shù)亓髁揩@取，綁定游戲開發(fā)商和本土游戲發(fā)行商及媒體商。
    易幻網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)豐富，多款游戲上線為全年業(yè)績提供支撐。截至 2016 年8 月 31 日易幻網(wǎng)絡(luò)代理運(yùn)營的游戲產(chǎn)品多達(dá) 124 款，其中港澳臺(tái) 37款、東南亞 62 款、韓國 24 款、其他地區(qū) 45 款。老產(chǎn)品：《六龍御天》繼續(xù)保持較高月流水，8 月流水仍有600 多萬美金，《三國志PK（一統(tǒng)天下）》2014 年1 月上線，至今仍有80 萬美金左右月流水。新產(chǎn)品：《劍俠情緣》（港澳臺(tái)+新馬）流水處于上升趨穩(wěn)態(tài)勢，于9 月中旬登陸港澳臺(tái)市場，穩(wěn)居該地區(qū)AppleStore 和GooglePlay 暢銷榜前10，該游戲已于10月同步在馬來西亞上線，上線一周躍居GooglePlay 暢銷榜第1。儲(chǔ)備新產(chǎn)品：包括《暗黑黎明2》（韓國）、《倚天屠龍記》、《射雕英雄傳》等。
    三、后續(xù)公司將繼續(xù)夯實(shí)游戲業(yè)務(wù)，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，未來影視等泛娛樂領(lǐng)域也是發(fā)力方向。
    四、維持“買入”評(píng)級(jí)。不考慮增發(fā)及收購，我們預(yù)測公司2016~2018 年凈利潤分別為1.67 億、2.25 億、2.74 億，對(duì)應(yīng)16~18 年EPS 分別為0.42元、0.57 元和0.69 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16~18 年P(guān)E 為63 倍、47 倍和38倍。假設(shè)明年3 月完成再融資及收購，我們預(yù)測公司2016~2018 年凈利潤分別為1.67 億、2.73 億和3.51 億，對(duì)應(yīng)16~18 年EPS 分別為0.42 元、0.64 元和0.83 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16~18 年P(guān)E 為63 倍、41 倍和32 倍。
    公司將圍繞易幻網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行上下游整合，重點(diǎn)布局游戲內(nèi)容研發(fā)，同時(shí)積極尋找泛娛樂產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)；員工持股計(jì)劃成交均價(jià)為25.71 元/股。
    五、風(fēng)險(xiǎn)提示：增發(fā)過會(huì)風(fēng)險(xiǎn)；收購整合不達(dá)預(yù)期；游戲產(chǎn)品不達(dá)預(yù)期。