>> 華創(chuàng)證券-雷科防務(002413)“巨頭的化學反應”-國防信息化方向實現(xiàn)完整蛻變，協(xié)同效應可期-161124
| 上傳日期： |
2016/11/25 |
大?。?/td>
| 2167KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華中煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2015 年公司通過重大資產(chǎn)重組并將制冷業(yè)務資產(chǎn)置出，并以理工雷科為平臺，大力發(fā)展軍工電子信息產(chǎn)業(yè)并積極外延擴張業(yè)務，先后收購了成都愛科特與奇維科技，現(xiàn)在是非常優(yōu)質的純正軍工信息化企業(yè)。
整合后公司現(xiàn)主體為理工雷科。理工雷科是背靠北理工雷達技術研究院的科研成果轉化平臺，核心技術是雷達信號處理，具有強技術積淀。
自2009 年成立公司起，經(jīng)6 年多發(fā)展將雷達技術研究院技術成果快速轉化，在高精度微波/毫米波成像探測雷達、嵌入式實時信息處理、復雜電磁環(huán)境測試等方面具有很強技術實力和盈利能力。同時，公司布局了大量的試生產(chǎn)、小批量生產(chǎn)的項目，包括高端雷達整機業(yè)務。我們認為未來一旦定型將有望放量，貢獻增量業(yè)績。而隨著雷達整機也逐漸成熟，公司產(chǎn)品的利潤率與產(chǎn)業(yè)鏈地位還將進一步提升。
以理工雷科為主線積極布局國防信息化路徑清晰。而公司在收購理工雷科并剝離傳統(tǒng)制冷業(yè)務后分別收購成都愛科特和西安奇維科技。這兩家企業(yè)也都是研發(fā)型企業(yè)，主營為遙感射頻、嵌入式計算機等重要的軍工信息化產(chǎn)品。我們認為，成都愛科特和西安奇維科技與理工雷科有很強的協(xié)同性，如能實現(xiàn)在智能彈藥和衛(wèi)星地面站方面的技術上的整體布局，實現(xiàn)產(chǎn)品升級。從整體上看發(fā)揮“1+1>2”的作用，即實現(xiàn)“巨頭的化學反應”。
管理層決策能力強。公司完成業(yè)務轉型蛻變僅花了不到一年時間，而如今技術核心已經(jīng)進入管理層（包括董事長也已更換），公司股權激勵完備，業(yè)務整合完成后將進入高效運轉期。
投資建議：我們認為，公司是非常少數(shù)的優(yōu)質的純正軍工信息化企業(yè)，以理工雷科為平臺，具有很強的盈利能力且各子公司之間協(xié)同效應很強?？紤]并表的情況下，我們預測公司2016-2018 年每股收益分別為0.13、0.17、0.21 元，根據(jù)可比公司的估值水平，我們給予公司2017年93 倍估值，對應目標價15.81 元，給予推薦評級。
風險提示：軍品研制進度不及預期；協(xié)同效應發(fā)揮速度不及預期。
|
|
