>> 聯(lián)訊證券-雷科防務（002413）持續(xù)外延并購，全力部署“軍工電子信息化”大戰(zhàn)略-160909
| 上傳日期： |
2016/9/9 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.68億元（-84.41%），營業(yè)收入大幅下降是主營業(yè)務發(fā)生變化，不具可比性；歸母凈利潤4361 萬元（+37.19%），符合市場預期；EPS 0.04 元。
并購三公司，置出傳統(tǒng)制冷業(yè)務，全面轉(zhuǎn)型軍工電子信息產(chǎn)業(yè)。
2015 年以來，公司陸續(xù)并購理工雷科、愛科特、奇維科技，并置出傳統(tǒng)制冷業(yè)務，聚焦軍工電子信息化產(chǎn)業(yè)，全面實現(xiàn)業(yè)務升級轉(zhuǎn)型。三家公司合計16-17 年承諾凈利潤不低于1.55 億元和2.01 億元元。
理工雷科是一家以嵌入式實時信息處理、電磁仿真、衛(wèi)星導航及雷達為主營業(yè)務的高科技研發(fā)型公司，整體技術實力領先國內(nèi)同行。愛科特專業(yè)從事微波信號分配管理及接收處理業(yè)務，核心產(chǎn)品占國內(nèi)80%以上的高端市場份額。奇維科技是軍用嵌入式計算機、固態(tài)存儲設備領域的領軍企業(yè)，于2014年1 月在新三板掛牌。三家子公司布局有利于深化軍工電子信息產(chǎn)業(yè)鏈布局，協(xié)同實施“軍工電子信息化”大戰(zhàn)略。
產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，存外延并購預期。
公司完善軍工電子信息產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展戰(zhàn)略明晰，三家子公司研發(fā)體系整合將提升軍品技術研發(fā)能力，市場渠道和客戶資源共享將實現(xiàn)優(yōu)勢互補，業(yè)務協(xié)同效應將凸顯。
置出傳統(tǒng)業(yè)務使公司現(xiàn)金流充足，將為公司實施外延并購戰(zhàn)略添薪加火。
2016 年6 月理工雷科以1 億元資金設立軍工產(chǎn)業(yè)基金，另考慮公司“人無我有，人有我新，人新我轉(zhuǎn)”的拓展精神以及資本運作能力，看好公司在軍工電子信息產(chǎn)業(yè)鏈上的外延并購預期。
軍民融合加速推進，國防信息化浪潮打開成長空間。
《關于經(jīng)濟建設和國防建設融合發(fā)展的意見》頂層設計的出臺，意味著軍民融合政策將加快落地。軍工電子信息化作為軍民融合的重點領域，將是未來“十三五”的重要投入方向。
我國整體裝備體系處于機械化向信息化轉(zhuǎn)變過程，公司產(chǎn)品是精確制導、導航定位、指揮控制、電子戰(zhàn)等武器系統(tǒng)的核心技術，將在軍工電子信息化浪潮中獲得巨大發(fā)展空間。
盈利預測及投資建議。
關鍵假設：三家子公司業(yè)績釋放良好，實現(xiàn)承諾預期。預計公司2016-2018年歸母凈利潤分別為：1.58 億元，1.99 億元、2.44 億元，EPS 分別為：0.15元、0.18 元、0.22 元。考慮到公司多款產(chǎn)品處于成長期初期，業(yè)績將直接受益于軍民融合政策落地和國防信息化建設，且存在軍工電子信息產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)并購預期，認為公司合理價格區(qū)間為18-20 元，首次覆蓋，給以買入評級。
風險提示。
1）軍品訂單的不確定性；2）外延并購不及預期。
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