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對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：雙激勵(lì)方案綁定核心團(tuán)隊(duì)，穩(wěn)定成長(zhǎng)靜待板塊復(fù)蘇。自公司2015 年收購(gòu)華視網(wǎng)聚與相關(guān)影視制作公司后，公司目前核心主業(yè)逐步向影視制作轉(zhuǎn)型，人才儲(chǔ)備與穩(wěn)定對(duì)于新業(yè)務(wù)發(fā)展十分關(guān)鍵。從綁定對(duì)象看，本次激勵(lì)計(jì)劃于持股計(jì)劃均定位于公司核心高管與骨干人員，整體近70 名。從激勵(lì)時(shí)點(diǎn)看，激勵(lì)計(jì)劃分三年按照3:3:4 授予，行權(quán)價(jià)格11.23 元；而員工持股存續(xù)期3 年，解鎖期為期1 年，擬定價(jià)格10.88 元。從兩個(gè)方案的價(jià)格看，公司增持和授予價(jià)格均不低于現(xiàn)價(jià)顯示公司長(zhǎng)線發(fā)展信心；而從激勵(lì)實(shí)現(xiàn)條件看，公司2016-18 年扣非前凈利潤(rùn)不低于8.8/11.46/15.19 億，CAGR 31%，增速依舊保持高位。綜合來(lái)看，激勵(lì)方案彰顯公司對(duì)于公司長(zhǎng)期投資價(jià)值修復(fù)的信心。
    影視內(nèi)容業(yè)務(wù)推廣順利，音視頻領(lǐng)域技術(shù)布局持續(xù)深化。2016 年全年來(lái)看，公司影視內(nèi)容領(lǐng)域發(fā)展順利，在中央電視臺(tái)或省級(jí)衛(wèi)視頻道、各大院線播均推出了多款影視作品包括《好想好想愛(ài)上你》、《三八線》、《那年青春我們正好》、《六扇門》、《女怕嫁錯(cuò)郎》、《所以?和黑粉結(jié)婚了》、《陸垚知馬俐》、《謊言西西里》、《我們的十年》等。而在音視頻技術(shù)領(lǐng)域，2016年公司繼續(xù)加強(qiáng)音視頻領(lǐng)域的投入，相繼完成了音頻與視頻的前沿技術(shù)布局，外延收購(gòu)了AURO TECHNOLOGIES NV 公司的部分股權(quán)，并搭建了公司的虛擬現(xiàn)實(shí)與增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)工廠。同時(shí)，公司加大在云技術(shù)平臺(tái)、虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)推廣，特別在與央視的合作方面，在體育頻道與相關(guān)短視頻頻道均推出了AR 產(chǎn)品，且獲得了很好的體驗(yàn)反饋。
    樂(lè)視風(fēng)波影響有限。受樂(lè)視資金鏈問(wèn)題傳聞?dòng)绊?，公司與樂(lè)視的版權(quán)結(jié)算近期引起市場(chǎng)關(guān)注。從公司回應(yīng)看，目前華視網(wǎng)聚對(duì)樂(lè)視網(wǎng)應(yīng)收賬款余額為2000 萬(wàn)左右，占華視網(wǎng)聚應(yīng)收比例約為3%，占公司應(yīng)收比為1%。我們認(rèn)為，即便出現(xiàn)極端情況，對(duì)于公司整體業(yè)績(jī)影響也十分有限。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：廣電行業(yè)全媒體融合轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管政策變革風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)；新媒體發(fā)展不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們看好公司的長(zhǎng)線成長(zhǎng)與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，考慮到影視行業(yè)整體的消費(fèi)增速放緩影響， 我們維持公司的盈利預(yù)測(cè)0.41/0.53/0.64 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016-18 的PE 為29/22/18 倍。維持目標(biāo)價(jià)18.12 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。