>> 中信證券-捷成股份（300182）2016年中報點評-雙主業(yè)增速良好，傳統(tǒng)主業(yè)技術升級有望爆發(fā)-160802
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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此報告為加密報告 |
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與上年同期相比，2016 年上半年公司新增完整合并中視精彩、瑞吉祥，部分合并華視網(wǎng)聚、星紀元等子公司利潤，影視內(nèi)容和版權運營相關業(yè)務進展和整合較為順利，公司實現(xiàn)營業(yè)收入136,924.19 萬元，同比增長114.33%；凈利潤42,017.72 萬元，同比增長296.31%；歸屬于母公司所有者的凈利潤40,314.64 萬元，同比增長273.04%，表現(xiàn)符合預期。
版權業(yè)務長期增長價值可期。隨著公司對華視網(wǎng)聚的收購完成，版權運營業(yè)務大力助推公司發(fā)展，并提供了戰(zhàn)略支撐，預計未來公司將繼續(xù)大力拓展新媒體版權運營業(yè)務。上半年，公司相繼拿下了《美人魚》、《荒野獵人》、《商學院合伙人》、《反貪風暴2》、《阿拉丁與神燈》、《大年初一立春》、《搭錯車》、《倫敦陷落》等優(yōu)秀電影電視劇新媒體版權，同時在電視劇業(yè)務方面也斬獲頗豐，多部作品實現(xiàn)了在中央電視臺或省級衛(wèi)視頻道的播出，如央視的《好想好想愛上你》和登陸北京衛(wèi)視的《三八線》等。下半年，公司電影播出計劃超過7 部，電視劇播出計劃超過20 部。影視版權業(yè)務的長期穩(wěn)定增長值得期待。
音視頻領域技術升級正當時，下半年有望獲得爆發(fā)。2016 年上半年，公司技術板塊發(fā)展穩(wěn)健，相繼完成了音頻與視頻的前沿技術布局，外延收購了AURO TECHNOLOGIES NV 公司的部分股權，并搭建了公司的虛擬現(xiàn)實與增強現(xiàn)實工廠。在報告期，公司全程云服務的新一代融合媒體平臺解決方案憑借技術優(yōu)勢推廣順利，先后中標并實施了國家廣電新聞出版總局、中央電視臺、中央人民廣播電臺、江蘇廣電集團、浙江廣電集團、上海文化廣播影視集團、湖南電視臺、吉林電視臺、大連電視臺、北京廣電傳媒等多個項目。我們判斷，隨著新一代人機交互體驗技術日趨成熟，公司音視頻解決方案將迎來新的B 端客戶采購周期，同時公司的軟件解決方案亦將極大提升自身產(chǎn)品的盈利能力，并延伸至產(chǎn)業(yè)鏈的高利潤環(huán)節(jié)。
風險因素：廣電行業(yè)全媒體融合轉(zhuǎn)型不達預期風險；監(jiān)管政策變革風險；并購整合風險；新媒體發(fā)展不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。我們看好公司長線成長與業(yè)務轉(zhuǎn)型。維持公司2016-18 年盈利規(guī)模預測為10.99 億/14.78 億/16.65 億元，對應最新股本EPS 為0.43/0.58/0.65 元，目前股價對應2016-18 的PE 為27/20/18倍。維持目標市值464 億，對應目標價18.12 元，維持“買入”評級。
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