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    點(diǎn)評(píng)： 
    廣電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司是音視頻整體解決方案提供商，為廣電企業(yè)、部隊(duì)、機(jī)關(guān)事業(yè)單位以及科研院所提供音視頻設(shè)備系統(tǒng)。2015年公司傳統(tǒng)音視頻業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。受益于"三網(wǎng)融合"以及傳統(tǒng)廣電系統(tǒng)升級(jí)需求，我們認(rèn)為2016年公司傳統(tǒng)廣電業(yè)務(wù)仍將維持較快增長(zhǎng)。 
    影視板塊持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司去年6月完成全資收購(gòu)影視制作公司中視精彩以及瑞吉祥，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈上游。業(yè)績(jī)方面，中視精彩2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9684.74萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為9506.11萬元；瑞吉祥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.24億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為1.18億元，均完成當(dāng)期業(yè)績(jī)承諾。從公司業(yè)績(jī)預(yù)告來看，我們認(rèn)為公司影視板塊將持續(xù)快速增長(zhǎng)，考慮到兩家公司優(yōu)異的制作能力以及影視資源，預(yù)計(jì)兩家公司將在2016以及17年合計(jì)至少貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)27222以及35389萬元。 
    全資子公司華視網(wǎng)聚快速增長(zhǎng)。華視網(wǎng)聚的業(yè)務(wù)模式是從出品發(fā)行商和版權(quán)所有方兩方面實(shí)現(xiàn)內(nèi)容集成，然后面向的新媒體終端包括PC、TV和手機(jī)終端來實(shí)現(xiàn)發(fā)行傳播。經(jīng)過多年發(fā)展，華視網(wǎng)聚與千余家出品公司建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，擁有海量數(shù)字內(nèi)容儲(chǔ)備。此外，華視網(wǎng)聚分銷渠道覆蓋各類媒體，包括視頻網(wǎng)站、TV端以及移動(dòng)端，整合媒體資源，為影視推廣傳播、影視受眾互動(dòng)運(yùn)營(yíng)起到重要樞紐作用。受益于前期內(nèi)容以及渠道布局，華視網(wǎng)聚業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.95億元，凈利潤(rùn)達(dá)到2.68億元，同比均大幅增長(zhǎng)，已超額完成業(yè)績(jī)承諾。根據(jù)收購(gòu)協(xié)議，華視網(wǎng)聚原股東承諾2016、17年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為不低于3.25以及4.225億元，我們認(rèn)為華視網(wǎng)聚大概率完成當(dāng)年業(yè)績(jī)承諾，將有效增厚公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。 
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。捷成股份正從單一的音視頻解決方案提供者向全產(chǎn)業(yè)鏈影視集團(tuán)蛻變，業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期。不考慮已公告但未實(shí)行的分紅方案對(duì)總股本影響，預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為：0.5/0.82/1.02元，對(duì)應(yīng)PE為34/21/17X，因此維持捷成股份"推薦"評(píng)級(jí) 
    風(fēng)險(xiǎn)：新合并業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩；商譽(yù)減值；廣電系統(tǒng)需求下滑等。