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其中，首次授予5823 萬份股票期權(quán)，預(yù)留720 萬份，該激勵計劃授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為2.93 元/股。本次股權(quán)激勵計劃行權(quán)條件之一是達(dá)到公司業(yè)績考核要求，在行權(quán)期的3 個會計年度中，分年度進(jìn)行績效考核并行權(quán)。以 2015 年的扣非后凈利潤為基數(shù)，2016年凈利潤增長率不低于50%，2017 年凈利潤增長率不低于200%，以 2015年的凈利潤為基數(shù)，2018 年凈利潤增長率不低于400%。
    供給側(cè)改革、限產(chǎn)、停產(chǎn)，包裝用紙供需格局緊張。2015 年11 月我國實施供給側(cè)改革后，造紙行業(yè)去產(chǎn)能效果顯著，2015 年淘汰造紙落后產(chǎn)能和過剩產(chǎn)能167 萬噸，產(chǎn)能過剩度同比開始下降。在環(huán)保壓力下，受排產(chǎn)緊張等因素影響，同時河南、河北等地部分紙企仍然處于停限產(chǎn)狀態(tài)，下游采購積極性高漲，行業(yè)的庫存開始減少。瓦楞紙行業(yè)的平均庫存天數(shù)已經(jīng)下降到過去兩年的低位，平均來看行業(yè)庫存天數(shù)一般維持在10~15 天之間，2016 年7 月行業(yè)庫存已經(jīng)下降到7.9 天左右，國內(nèi)包裝用紙供應(yīng)狀況開始出現(xiàn)持續(xù)緊缺狀態(tài)。
    廢紙回收渠道彰顯優(yōu)勢。我國造紙原料主要使用木漿、草漿以及廢紙漿，據(jù)統(tǒng)計，廢紙漿的使用量占原材料總量的比例最高，約為62%，木漿使用量占比約為23%，非木漿占比15%左右。由于廢紙資源并非取之不盡，每年的廢紙回收量不會大幅提高，供給的增速十分有限，因此也導(dǎo)致了進(jìn)口廢紙和國產(chǎn)廢紙價格的不斷提高。通過產(chǎn)業(yè)上端的廢紙收購網(wǎng)絡(luò)，公司可以及時準(zhǔn)確的掌握廢紙的市場價格等相關(guān)信息，可以及時調(diào)整產(chǎn)品的定價，幫助公司有效控制原材料成本，提高公司的盈利能力。
    公司盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2016~2018 年的EPS 分別為0.07、0.13 和0.22，對應(yīng)的PE 分別為52x、27x 和16x，目標(biāo)價4.4 元/股，首次覆蓋，給予公司“強烈推薦”的投資評級。