>> 西南證券-九州通（600998）大股東高比例參與定增，加碼醫(yī)院終端開拓-161201
| 上傳日期： |
2016/12/1 |
大小： |
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| 格式： |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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1）公司目前正著力于加大二級及以上中高端醫(yī)院市場開拓，醫(yī)療機(jī)構(gòu)回款周期較慢，考驗企業(yè)墊資能力，我們認(rèn)為此次定增的40 億元將為公司開拓高端醫(yī)院市場提供現(xiàn)金支持，若全額用于補(bǔ)充流動資金，則每年有望為公司帶來2-2.5 億元的財務(wù)費(fèi)用節(jié)約（銀行短期借款利率5-7%）。2）此次定增方案中大股東楚昌投資認(rèn)購額為20 億元，其大比例參與彰顯了對公司未來發(fā)展的信心。
終端覆蓋面廣+優(yōu)異的物流配送體系，為行業(yè)變革受益標(biāo)的?！皟善敝啤闭哂型谌珖秶鷥?nèi)推行，“兩票制”考驗流通企業(yè)的終端配送能力，基于以下兩點(diǎn)，我們認(rèn)為公司將會是行業(yè)整合的受益者：1）公司在全國省級行政區(qū)規(guī)劃投資了28 個省級醫(yī)藥物流中心，同時向下延伸并設(shè)立了49 家地市級物流中心，九州通的營銷網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了中國大部分區(qū)域，構(gòu)成了全國性網(wǎng)絡(luò)，終端覆蓋面廣；2）公司物流技術(shù)與醫(yī)藥物流管理系統(tǒng)為國內(nèi)領(lǐng)先水平，物流成本低、運(yùn)營效率高、復(fù)制能力強(qiáng)，作為民營企業(yè)，管理層執(zhí)行能力強(qiáng)、激勵機(jī)制靈活，在行業(yè)整合中競爭優(yōu)勢突出。
直銷、B2C 電商業(yè)務(wù)培育成熟，業(yè)績高速增長可期。1）公司業(yè)務(wù)正從快批向直銷延伸，在直銷領(lǐng)域探索醫(yī)院供應(yīng)鏈管理模式，該合作模式將實現(xiàn)公司醫(yī)用耗材供應(yīng)鏈管理技術(shù)向合作醫(yī)院及醫(yī)聯(lián)體延伸，實現(xiàn)藥品供應(yīng)鏈管理平臺與合作醫(yī)院的HIS 系統(tǒng)對接，后續(xù)有望在其它醫(yī)院復(fù)制，將加快公司高端醫(yī)院的開發(fā)進(jìn)度。2）依托精準(zhǔn)流量渠道拓展和品種毛利控制，好藥師成為國內(nèi)為數(shù)不多扭虧為盈的B2C 醫(yī)藥電商，并在滿足國內(nèi)C 端需求的同時積極拓展了跨境電商業(yè)務(wù)，看好公司在電商領(lǐng)域的后續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。由于非公開發(fā)行尚處于董事會預(yù)案階段，實施時間尚不確定，我們的盈利預(yù)測暫不考慮其影響，預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.54元、0.69 元、0.85 元，對應(yīng)PE 分別為38 倍、30 倍、24 倍，看好公司直銷、電商業(yè)務(wù)的未來發(fā)展，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：非公開發(fā)行或不及預(yù)期風(fēng)險，核心業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期風(fēng)險。
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