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    聯(lián)合體形式參投棗菏高速棗菏段，強強聯(lián)合示范效應強
    同時，公司公告以聯(lián)合體形式投標嵐山至棗核公路棗莊至菏澤段項目施工，項目估算總投資174.83 億元，招標控制價98.175 億元。今年11 月21 日，葛洲壩曾公告11 月18 日已與山東高速集團簽訂合作協(xié)議，擬取得山東高速轉(zhuǎn)讓的濟泰東線公路、巨單路、棗菏公路三家公司100%股權及BOT 投資權，三條高速公路估算總投資約364.11 億元。我們預計公司此次投標棗核段或與葛洲壩綁定為聯(lián)合體，由公司負責施工，葛洲壩負責投融資，實現(xiàn)強強聯(lián)合，這將對剩余的兩條公路產(chǎn)生較強的示范效應。
    山東基礎設施建設迎來大發(fā)展，公司將充分受益
    為了完成市市通高鐵，縣縣通高速的目標，公司大股東高速集團承擔了投資、建設、經(jīng)營的主力。高速公路建設方面，集團建成10 條、在建7 條、擬建5 條，共計22 條。鐵路建設方面，集團建成6 條、在建5 條、擬建9 條，共計20 條。
    作為高速集團唯一的路橋施工類上市平臺，公司將充分受益山東省基礎設施建設的快速發(fā)展。截止三季度末，公司新簽訂單接近170 億元，相比較去年全年增速已超過60%，若未來中標濟泰東線、巨單、棗菏全部三條公路項目，將有望為公司帶來新簽訂單增量超過200 億元。公司擬再融資30 億元，完成泰東路、龍青路的入股施工一體化項目，將帶來14.67 億元的“投資回報+施工利潤”。
    山東國企改革稀缺標的，引入戰(zhàn)投預期將持續(xù)受益
    山東高速集團注冊資本200 億元，年經(jīng)營收入560 億元，利潤80 億元，資產(chǎn)總額5000 億元，資產(chǎn)規(guī)模居全省企業(yè)和全國同行業(yè)第一位。旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)眾多，但僅有山東高速和公司兩個上市平臺，存在資產(chǎn)整合預期。
    高速集團去年被確定為山東省國有資本投資運營試點企業(yè)，后續(xù)運作有望領先同業(yè)。同時公司的募投項目擬引入山東齊魯交通投資、山東鐵投、山東社?；鸬葢?zhàn)投，預期將為公司帶來眾多增量業(yè)務和資本整合動作。
    業(yè)績確定性高，國改存在超預期可能，維持“買入”評級
    預計2016-18 年EPS 為0.40/0.47/0.54 元，YOY+20%/16%/16%，三年CAGR+17%?？紤]到公司訂單、技術和可比公司估值，認可給予17 年17-20X 估值，對應價格區(qū)間8.0~9.4 元，維持“買入”評級。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；養(yǎng)護業(yè)務進展不達預期；后續(xù)訂單轉(zhuǎn)化不達預期等。