>> 申萬宏源-嘉化能源(600273)受益大宗商品反彈,大股東增持彰顯信心-161215
| 上傳日期： |
2016/12/15 |
大小： |
403KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，馬昕曄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
近期增發(fā)過會新一輪成長在即，大股東增持彰顯強(qiáng)烈信心。公司本輪增發(fā)以不低于9.74元/股的價格定增募集資金約18.2 億元，用于收購5 家合計100MW 太陽能光伏電站（均已并網(wǎng)發(fā)電）。11 月17 日方案順利過會，消除了此前市場對公司“跨界”定增以及資金方面的疑慮，增加了市場與投資者的信心。近期公司股價隨市場走弱，倒掛定增價，安全邊際進(jìn)一步加深。大股東此時增持，充分體現(xiàn)對公司未來發(fā)展的信心，信號意義明顯。我們看好公司本輪增發(fā)轉(zhuǎn)型新能源的決心，相信后續(xù)將會在新能源領(lǐng)域有更多作為。
四季度脂肪醇價格繼續(xù)上漲,盈利能力有望大幅提升。厄爾尼諾導(dǎo)致脂肪醇的主要原材料棕櫚仁油大幅減產(chǎn)，棕櫚仁油價格大漲帶動了脂肪醇價格持續(xù)上漲,四季度以來在三季度基礎(chǔ)上又上漲1500 元/噸至19000 元/噸。厄爾尼諾現(xiàn)象間接導(dǎo)致脂肪醇價格上漲的同時，也提升了公司毛利率水平，以棕櫚仁半年的生長周期來看，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象對脂肪醇毛利率水平的影響將滯后到明年，我們預(yù)計公司17 年毛利率有望出現(xiàn)較大幅度提升。
電子級硫酸提升盈利能力，碼頭業(yè)務(wù)有望超預(yù)期。2014 年公司與化工巨頭巴斯夫建立合作關(guān)系，建造中國大陸領(lǐng)先的電子級硫酸生產(chǎn)基地。第一期電子級硫酸產(chǎn)能約為2.4 萬噸，目前已投產(chǎn)并給下游客戶試用，未來產(chǎn)品盈利能力有望顯著提高。碼頭業(yè)務(wù)方面，公司近期公告上調(diào)美福碼頭關(guān)聯(lián)交易額度近30%，實際上，截止三季度末公司與美福碼頭關(guān)聯(lián)交易金額已經(jīng)超過原全年預(yù)計金額，我們判斷碼頭業(yè)務(wù)超預(yù)期是大概率事件。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016~2018 年歸母凈利潤分別為7.82、9.43 和11.14 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.60、0.63 和0.75 元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為15.4、14.7 和12.3 倍。公司各項業(yè)務(wù)均趨勢向好，主業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。轉(zhuǎn)型新能源落地，有望進(jìn)一步為公司帶來業(yè)績增厚與估值上行空間，當(dāng)前股價已低于增發(fā)底價9.74 元，安全邊際進(jìn)一步加深，維持“買入”評級。
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