>> 中泰證券-龍元建設(shè)（600491）首單存量PPP項目落地，平臺戰(zhàn)略又進一步-161216
| 上傳日期： |
2016/12/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊濤 |
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首單存量項目落地，PPP 平臺戰(zhàn)略又進一步。公司自身擁有專業(yè)PPP 團隊，并購杭州城投充實甲方思維，整合施工方、資本方、運營方以及其他中介機構(gòu)，始終堅持推進PPP 開放平臺戰(zhàn)略。此項目為公司存量項目首單，無建設(shè)期，更偏重金融屬性，充分顯示了公司PPP 領(lǐng)域的專業(yè)性以及投融資方面的實力，標志著PPP 平臺戰(zhàn)略的重要進展，同時也表明公司與大多數(shù)參與PPP 的建筑企業(yè)不同，并不是想用投資拉動施工主業(yè)，而是定位精通建筑、融資、運營的投資人，核心競爭力在于PPP 的專業(yè)性以及資源的整合能力。
PPP 新簽節(jié)奏明顯提速。公司公告去年中標PPP 項目約76 億元，今年累計中標220 億元，合計約296億元。近期公告中標節(jié)奏明顯加快，12 月以來公告中標5 單累計總投資約50 億元，預(yù)計全年有望完成年初制定的260 億目標。
充足PPP 訂單在手，后續(xù)業(yè)績高增長趨勢明確。公司在手PPP 訂單充裕，四季度項目施工有望進一步加快。根據(jù)財報披露上半年公司結(jié)算PPP 項目凈利率為9.1%（純施工部分約4%-5%），遠高于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。隨著PPP 項目逐個進入施工階段，PPP 貢獻收入占比將進一步提升，公司盈利能力將得到顯著增強，業(yè)績具有極高彈性。PPP 訂單的大幅增長疊加盈利水平的顯著提升，將驅(qū)動業(yè)績從今年起加速增長。
定增募集資金加碼PPP，項目承接及執(zhí)行有望加速。公司公告擬以不低于10.74元/股價格，非公開發(fā)行不超過2.9億股，募集不超過31.1億元，其中30.3億元用于商州區(qū)高級中學(xué)等4個PPP項目，0.77億元用于補充流動資金。此次定增有望改善公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)，增強資金實力加速PPP項目的承接和執(zhí)行。
投資建議：我們預(yù)測公司2016-2018年凈利潤分別為3.5/5.95/9.68億元，三年EPS分別為0.23/0.38/0.62元（增發(fā)攤薄后），當前股價對應(yīng)16-18年P(guān)E分別為46/28/17倍，給予目標價13.3元（對應(yīng)17年35倍PE），買入評級。
風(fēng)險提示:PPP拓展不達目標。
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