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    主要觀點(diǎn)：
    1． 改革進(jìn)展符合預(yù)期
    基于對(duì)公司改革發(fā)展歷程的研究分析，我們?cè)?1 月15 日發(fā)表的深度報(bào)告《振華科技（000733）：聚焦高端電子元器件，靜候資本風(fēng)起》一文中在市場(chǎng)上首次具體預(yù)測(cè)“作為中國(guó)振華唯一上市平臺(tái)，振華永光38%股權(quán)、振華新云5%股權(quán)等體外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望逐步注入振華科技體內(nèi)”，此次公司改革進(jìn)展符合預(yù)期。后續(xù)中國(guó)振華體內(nèi)振華風(fēng)光、成都華微、盛科網(wǎng)絡(luò)、天津飛騰等資產(chǎn)仍有望持續(xù)注入，資產(chǎn)注入順序仍維持我們前期觀點(diǎn)或?yàn)椤罢袢A風(fēng)光-成都華微+盛科網(wǎng)絡(luò)-天津飛騰”，建新機(jī)電等非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)則預(yù)計(jì)會(huì)陸續(xù)剝離。
    2． 持續(xù)聚焦軍用電子元器件，鞏固細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位振華永光為我國(guó)軍用半導(dǎo)體分立器件研制生產(chǎn)骨干企業(yè)，軍品完全覆蓋海、陸、天、空各領(lǐng)域，擁有4 條貫國(guó)軍標(biāo)生產(chǎn)線，軍用二極管市場(chǎng)占有率40%；振華新云為我國(guó)鉭電容器品種最多、規(guī)格最全、配套能力最強(qiáng)的供應(yīng)商，擁有5 條貫標(biāo)生產(chǎn)線，鉭電容器市場(chǎng)占有率55%，軍用市場(chǎng)占有率75%以上，軍用高端產(chǎn)品如衛(wèi)星、神舟飛船、月球探測(cè)器用鉭電容器市場(chǎng)占有率98%以上，2015 年電解電容器收入軍品占比70%；振華云科為軍用片式電阻器龍頭，市場(chǎng)占有率85%以上。此次收購(gòu)振華永光、振華新云剩余股權(quán)及對(duì)振華云科增加投資充分體現(xiàn)出公司持續(xù)聚焦軍用電子元器件，鞏固細(xì)分領(lǐng)域龍頭的戰(zhàn)略意圖，受益于我國(guó)國(guó)防信息化持續(xù)推進(jìn)，公司軍用電子元器件業(yè)務(wù)長(zhǎng)期看好。
    結(jié)論：
    公司為電阻、電容、電感等軍用電子元器件細(xì)分領(lǐng)域龍頭，通過此次子公司振華永光、振華新云剩余股權(quán)收購(gòu)及振華云科2400 萬(wàn)元增資，公司進(jìn)一步聚焦軍用電子元器件業(yè)務(wù)，鞏固軍用電子元器件細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位；此外公司改革進(jìn)展符合預(yù)期，后續(xù)中國(guó)振華體內(nèi)振華風(fēng)光、成都華微、盛科網(wǎng)絡(luò)、天津飛騰等資產(chǎn)仍有望持續(xù)注入，資產(chǎn)注入順序或?yàn)椤罢袢A風(fēng)光-成都華微+盛科網(wǎng)絡(luò)-天津飛騰”，建新機(jī)電等非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)則預(yù)計(jì)會(huì)陸續(xù)剝離。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為68.96、79.77、91.85 億元，考慮到此次以現(xiàn)金形式進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)且收購(gòu)事宜預(yù)計(jì)2017 年年初完成，同時(shí)考慮今年起公司軍品增值稅免稅政策取消的影響，我們調(diào)整公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別為1.88、2.48、3.06 億元，增速分別為6.6%、31.7%、23.6%，每股收益分別為0.40、0.53、0.65 元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    國(guó)家國(guó)防信息化及公司改革進(jìn)展不及預(yù)期。