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考慮軌交投資大爆發(fā)，公司訂單和盈利模式突出，且后續(xù)國(guó)改預(yù)期強(qiáng)，維持目標(biāo)價(jià)13.22元，對(duì)應(yīng)2016/17 年P(guān)E 估值分別24/20 倍，增持。
    內(nèi)外兼修迎2017 軌交大爆發(fā)，業(yè)績(jī)料超預(yù)期。1)大基建中訂單增速最快：前三季度中標(biāo)施工/設(shè)計(jì)/投資業(yè)務(wù)216(+14.3%)/15.8(+18%)/139 億元(上年同期無(wú)此類業(yè)務(wù))，合計(jì)中標(biāo)業(yè)務(wù)371 億元(+83%)，中標(biāo)施工業(yè)務(wù)中軌交/市政/道路業(yè)務(wù)占比為32%/24%/17%；2）所處軌交行業(yè)景氣度最高：未來(lái)3 年行業(yè)規(guī)模CAGR 超40%，2017 年行業(yè)規(guī)模同增料超70%迎大爆發(fā)一年，軌交PPP 純度最高入庫(kù)項(xiàng)目超萬(wàn)億；3）大基建中除葛洲壩外最大PPP 訂單彈性：2016 年至今簽訂PPP 業(yè)務(wù)約300 億，為15 年?duì)I收的1.1倍；4）大基建中PPP 經(jīng)驗(yàn)最豐富效果最明顯：依靠投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大基建中最高盈利能力：凈利率超過(guò)6%，投資收益占利潤(rùn)總額比重超90%。
    2017 年國(guó)企改革成效年，公司或在路上。1）上海為全國(guó)國(guó)改熱度最高成效最顯著區(qū)域，預(yù)計(jì)2017 年熱度仍持續(xù)；2）年初召開的上海國(guó)資國(guó)企工作會(huì)議明確競(jìng)爭(zhēng)類混合所有制企業(yè)將試點(diǎn)員工持股，公司被劃分至競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司國(guó)改方向可能是員工持股或引入戰(zhàn)投等（集團(tuán)核心資產(chǎn)已完成注入）；3）上海建工目前已推出員工持股且已獲得上海國(guó)資委批復(fù)，公司和上海建工業(yè)務(wù)相似度高，歷史上國(guó)改方向進(jìn)展相似（上海建工也基本完成集團(tuán)資產(chǎn)注入），我們認(rèn)為17 年公司國(guó)改預(yù)期將更加強(qiáng)烈。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革進(jìn)展不及預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期等