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公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入175.93 億元，同增9.57%；歸屬凈利潤10.49 億元，同增12.26%；其中3 季度單季營收62.29億元，同比增加7.86%；歸母凈利潤3.47 億元，同比增長17.42%，主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)減值損失和財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期減少。
    毛利率和期間費(fèi)用率下降，歸母凈利率提高。前三季度公司毛利率為11.67%，同比下降0.85 個(gè)百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率為8.94%，同比減少1.43 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率同比提高0.63 個(gè)百分點(diǎn)至6.55%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降2.05 個(gè)百分點(diǎn)至2.32%，主要是因?yàn)槿站J款余額及貸款利率實(shí)現(xiàn)雙降；歸屬凈利率為5.96%，同比微增0.14 個(gè)百分點(diǎn)。
    經(jīng)營性現(xiàn)金流保持凈流入。公司前三季經(jīng)營現(xiàn)金流為凈流入3.43 億元，較去年同期增加12.02%；收現(xiàn)比94.30%，較去年同期降低16.19 個(gè)百分點(diǎn)。截至2016 年9 月30 日，公司應(yīng)收賬款為142.10 億元，較年初增加7.40%；存貨65.25 億元，較年初增長9.89%。
    城軌類業(yè)務(wù)再獲PPP大單。10 月份子公司隧道工程與綠地控股所組成聯(lián)合體，中標(biāo)南京地鐵5 號線PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資為196.14 億元，再加上前三季度中標(biāo)的131 億元PPP 項(xiàng)目，公司2016 年累計(jì)中標(biāo)PPP 項(xiàng)目已達(dá)327 億元。
    根據(jù)我們測算， “十三五”期間我國軌交土建市場規(guī)模超過8000 億，公司在軌道交通及大型隧道等領(lǐng)域建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富，又具有豐富的BT、BOT 投融資經(jīng)驗(yàn)，金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力突出，與金浦城發(fā)、交銀施羅德等合作成立建元投資基金（首期規(guī)模10 億元），未來PPP 業(yè)務(wù)有望繼續(xù)開花結(jié)果。
    海外訂單占比提升，受益人民幣貶值。公司2016 年前三季度施工訂單中，市外訂單達(dá)86.68 億元，占比40.06%；市內(nèi)訂單87.78 億元，占比40.62%；海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)繼續(xù)靚麗，新簽41.74 億元，占比提升到19.32%。隨著海外業(yè)務(wù)占比的提高，也同樣受益于人民幣貶值，公司前三季度實(shí)現(xiàn)匯兌收益1326.82 萬元，較去年同期增加1645.29 萬元。
    業(yè)績預(yù)測及估值?？毓晒蓶|城建集團(tuán)將公司13%股份無償劃轉(zhuǎn)給國盛集團(tuán)后，又將所持有的16 家公司股權(quán)委托給公司管理，預(yù)期未來或有更多改革舉措。
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 為0.54 元和0.60 元，給予公司17 年20 倍PE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為11.90 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外政治風(fēng)險(xiǎn)。