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”央企試點(diǎn)鋪開(kāi)有望帶動(dòng)地方國(guó)改加速。上海國(guó)改下半年進(jìn)展不斷，持續(xù)創(chuàng)新引領(lǐng)全國(guó)。公司10 月29 日公告控股股東將其持有的公司13%股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給國(guó)資流動(dòng)平臺(tái)國(guó)盛集團(tuán)已完成。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)，標(biāo)志著公司國(guó)企改革進(jìn)一步提速。參考此前上海建工案例，公司后續(xù)有望在股權(quán)激勵(lì)、引入戰(zhàn)略投資者等方面破題，同時(shí)疊加訂單大幅增長(zhǎng)，有望加速業(yè)績(jī)釋放。
    軌交十三五迎來(lái)投資高峰，公司訂單高速增長(zhǎng)。城市軌交是目前最具增長(zhǎng)潛力的基建子領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)十三五期間投資規(guī)?？蛇_(dá)2-2.5 萬(wàn)億，較十二五同比增長(zhǎng)63%-103%。未來(lái)五年將迎來(lái)軌交建設(shè)的高峰。作為全國(guó)地下工程龍頭企業(yè)，軌交投資的高景氣度將為公司帶來(lái)充足業(yè)務(wù)。公告1-9 月僅設(shè)計(jì)施工訂單總額232 億元，同比增長(zhǎng)14.5%，投資類(lèi)項(xiàng)目139 億元；施工與投資總訂單同比增長(zhǎng)83%，充足訂單推動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。
    積極創(chuàng)新，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)把握PPP 加速落地機(jī)遇。公司具備創(chuàng)新基因，探索基建領(lǐng)域投融資新模式，成功踐行公司可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)證券化等融資工具，全產(chǎn)業(yè)鏈參與PPP 項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯。PPP 資產(chǎn)證券化政策出臺(tái)將使公司PPP 項(xiàng)目承接如虎添翼。今年1-9 月中標(biāo)3 個(gè)PPP 項(xiàng)目合計(jì)139 億元，公告聯(lián)合綠地集團(tuán)中標(biāo)南京地鐵5號(hào)線(xiàn)工程PPP 項(xiàng)目，項(xiàng)目投標(biāo)報(bào)價(jià)為196 億元，未來(lái)模式有望成功復(fù)制，繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)發(fā)力軌交PPP 領(lǐng)域。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為16.3/20.4/25.3 億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.52/0.65/0.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為20/16/13，考慮到公司未來(lái)PPP 業(yè)務(wù)的巨大潛力及國(guó)企改革進(jìn)程提速，給予公司目標(biāo)價(jià)13 元（對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E20 倍），“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，PPP 項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。