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若此次收購(gòu)成功，公司將直接、間接持有華陽(yáng)密封37.2%股份，而華陽(yáng)密封董事長(zhǎng)及總經(jīng)理持股比例將分別降低到12.3%和5%，由此公司將成為華陽(yáng)密封第一大股東。此次收購(gòu)，是公司在密封領(lǐng)域跨出的外延第一步，有利于雙方在產(chǎn)品、覆蓋網(wǎng)絡(luò)和下游客戶上優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)整合。同時(shí)我們認(rèn)為，公司前期已經(jīng)成立了產(chǎn)業(yè)基金，除去此次收購(gòu)花費(fèi)仍有3 億余元現(xiàn)金在手，在平臺(tái)和資金兩方面已打下一定基礎(chǔ)，后續(xù)有望在外延方面繼續(xù)開(kāi)花結(jié)果。
    2、外延擴(kuò)張是密封企業(yè)做大做強(qiáng)的重要手段：首先，密封行業(yè)為屬于基礎(chǔ)零部件領(lǐng)域，按照原理不同可以分為機(jī)械密封、往復(fù)密封和填充密封等，每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有市場(chǎng)空間不大且國(guó)內(nèi)參與者相對(duì)分散的特點(diǎn)。以公司所在的機(jī)械密封領(lǐng)域?yàn)槔?，?guó)內(nèi)機(jī)械密封行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模在50 億元左右，其中20%被兩家外資龍頭占據(jù)，公司作為國(guó)內(nèi)龍頭占據(jù)8.5%左右，其余規(guī)模上億的企業(yè)屈指可數(shù)。
    強(qiáng)強(qiáng)整合或引入國(guó)外技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)是自主品牌做大做強(qiáng)的重要方法。同時(shí)，密封行業(yè)屬于高附加值行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)值有很大部分體現(xiàn)在后續(xù)的安裝、維保服務(wù)上，一個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋的產(chǎn)品數(shù)量、種類越多，規(guī)模效應(yīng)越明顯，能更好攤薄服務(wù)成本，帶來(lái)更好的盈利能力。因此，對(duì)盈利能力的追求將促使企業(yè)通過(guò)外延的方式進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到今年下半年公司下游行業(yè)回暖帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升，并假設(shè)華陽(yáng)密封于2017 年開(kāi)始貢獻(xiàn)投資收益，我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.91 元、1.29 元、1.42 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為46倍、32 倍和30 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：此次收購(gòu)事項(xiàng)未能完成的風(fēng)險(xiǎn)，石化行業(yè)進(jìn)一步下滑影響公司業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下滑導(dǎo)致毛利率進(jìn)一步下降的風(fēng)險(xiǎn)等。