>> 華泰證券-＊ST神火(000933)利潤受減值沖擊，長端影響有限-161227
| 上傳日期： |
2016/12/27 |
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作者： |
陳靂 |
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“暫”不確認的探礦權(quán)收入并不影響現(xiàn)金流
公司于2016 年3 月8 日受到北京仲裁委員會的裁決書，基于實質(zhì)重于形式的原則，將已收到的定金及探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價款于今年一季度已確認營業(yè)外收入 6.97 億元，但隨后潞安集團向北京市第三中級人民法院提出了撤銷仲裁裁決的申請并被受理。就目前來看，案件在2016 年內(nèi)能審結(jié)的概率較低，公司決定暫不確認探礦權(quán)收入。我們認為，公司本次對轉(zhuǎn)讓款的調(diào)整是出于財務(wù)審慎角度的考慮，其實質(zhì)影響是改變了價款在不同時間確認的問題，事件本身對公司現(xiàn)金流影響不大。
關(guān)礦計提減值準備，核心影響只是煤炭產(chǎn)量略降
公司此次將27 對煤礦全部關(guān)閉退出，計提減值后預計減少利潤約9.61 億元。我們認為從長遠看其影響不外乎1）將16-18 年可能發(fā)生的減值于當下一次性計提完。據(jù)河南省公示名單，公司需在2016-2018 年將27 對煤礦全部關(guān)閉，此番相當于一次性將減值提完。2）27 對煤礦未來將無需計提折舊攤銷。3）煤炭產(chǎn)量略減。27 對煤礦中僅有庇山一處在產(chǎn)，關(guān)停后公司煤炭總產(chǎn)量下降估約4%。4）補貼和采礦權(quán)價款退還。據(jù)《河南省支持煤礦關(guān)閉退出獎勵政策實施方案》通知，2016-2018 年關(guān)停一處煤礦給予的獎勵分別為300、250、200 萬元，公司未來或能收到部分補償款項。
下調(diào)今年業(yè)績預測，維持“增持”評級
據(jù)公告披露，三項事件完成后將致2016 年凈利潤減少10.18 億元，因此相應(yīng)下調(diào)2016 年凈利潤預測。由于四季度無煙煤價格已漲至1100 元/噸，超出此前我們對煤價的預測，因此上調(diào)2016 年無煙煤均價假設(shè)至730 元/噸。此外對2017 年的的盈利預測中我們曾考慮了一部分訴訟款項到付問題，出于審慎，此次暫不考慮此款項，因此2017 年凈利潤預測有所下調(diào)。
綜上，預計2016-2018 年凈利潤分別為1.26、10.73、14.56 億元。鑒于探礦權(quán)收入的“暫”不確認和煤礦計提減值事項對公司未來長期經(jīng)營并無顯著負面影響，當期與長端現(xiàn)金流變化有限，維持公司“增持”評級。
風險提示：無煙煤價格下跌超預期，電解鋁復產(chǎn)產(chǎn)能超預期
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