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新營(yíng)銷體系以及品種進(jìn)一步豐富，將推動(dòng)公司持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2017 年公司將迎來收入增長(zhǎng)拐點(diǎn)。
    黑龍江國(guó)企改革龍頭，全方位改革提升企業(yè)效率。大股東哈藥集團(tuán)于2004 年已實(shí)施混合所有制改革，2014 年集團(tuán)新總經(jīng)理上任，開啟全方位改革大幕。從銷售環(huán)節(jié)進(jìn)行渠道改革、生產(chǎn)環(huán)節(jié)推行工段長(zhǎng)制、采購(gòu)環(huán)節(jié)引入新團(tuán)隊(duì)等多方位進(jìn)行整體改革。同時(shí)推出高解鎖條件的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃助力改革。
    終端銷售拉動(dòng)+產(chǎn)品線豐富，預(yù)計(jì)2017 年公司將迎來工業(yè)收入增長(zhǎng)拐點(diǎn)。經(jīng)過兩年?duì)I銷改革，銷售體系重構(gòu)基本完成，終端覆蓋數(shù)和產(chǎn)品覆蓋率的增加將拉動(dòng)產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng)。公司將通過內(nèi)部挖潛、內(nèi)生研發(fā)和外延并購(gòu)補(bǔ)充產(chǎn)品線。公司一致性評(píng)價(jià)工作開展進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先，未來有望使老產(chǎn)品煥發(fā)新活力。
    商業(yè)：兩票制利好地方商業(yè)龍頭，盈利能力持續(xù)提升。2016 年12 月13 日，黑龍江省衛(wèi)計(jì)委要求63 個(gè)縣（市）域內(nèi)各級(jí)各類公立醫(yī)院藥品采購(gòu)執(zhí)行“兩票制”。人民同泰是黑龍江省醫(yī)藥商業(yè)絕對(duì)龍頭，受益于“兩票制”下商業(yè)集中度提升的趨勢(shì)。人民同泰重視提升盈利能力，預(yù)計(jì)未來繼續(xù)保持凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2016-2018 年公司營(yíng)業(yè)收入為136、156 和174 億元，同比增長(zhǎng)-13.79%、14.01%和11.92%，歸母凈利潤(rùn)為7.47、11.06 和15.45 億元，同比增長(zhǎng)28.76%、48.00%和39.71%?？紤]到公司有望迎來收入增長(zhǎng)拐點(diǎn)和利潤(rùn)爆發(fā)期，且現(xiàn)金充足、有外延預(yù)期。參考可比公司估值，我們給予公司2017 年27-30 倍PE，公司的合理估值區(qū)間為11.88 元-13.20 元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道整合不順利的風(fēng)險(xiǎn)；藥品降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。