>> 廣發(fā)證券-瑞豐高材（300243）PVC助劑領先企業(yè)，擬并購切入合成樹脂領域-170102
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
大小： |
1106KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
王劍雨，郭敏，周航 |
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此報告為加密報告 |
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公司產品質量領先于行業(yè)，受益于產品結構優(yōu)化，毛利率高于行業(yè)平均水平；隨著MBS 新增產能投產，業(yè)績穩(wěn)步提升。
公司擬外延方式切入樹脂新材料領域，前景廣闊
公司在保障主營穩(wěn)健的同時，通過內生增長與外延擴張相結合的方式做大做強材料產業(yè)。公司近期公告，擬以發(fā)行股份和支付現金方式，收購江蘇和時利99.88%股權，切入合成樹脂領域。
和時利以PBT 纖維、PBT 樹脂產品為基礎，以PBAT 和TPEE 樹脂及其改性產品、PBT 纖維產品為主攻產品方向，以TPEE 樹脂應用開發(fā)為未來產品方向的三層梯隊式結構布局。和時利承諾2016-2018 年度扣非后歸母凈利潤分別不低于 5000、6500 和7800 萬元，承諾期合計凈利潤1.93 億元。
TPEE 產品和PBAT 產品打破了國外技術壟斷
根據公司資料顯示，和時利公司在TPEE 和PBAT 兩個產品上打破了國外技術壟斷，具有核心競爭優(yōu)勢，市場空間廣闊。TPEE 廣泛應用于汽車核心部件、醫(yī)療衛(wèi)生器具、電線電纜及軌道交通等領域；PBAT 應用于包裝材料及農膜等領域，是白色污染的最優(yōu)解決方式。目前兩種產品均被國企業(yè)壟斷，未來將逐步國產化。
預計16-18 年凈利潤分別為4036、5420、6615 萬元，維持“增持”評級預計公司16~18 年EPS 為0.20、0.26 和0.32 元（暫未考慮增發(fā)攤薄及和時利利潤貢獻），綜合考慮公司業(yè)務發(fā)展，維持 “謹慎增持”評級。
風險提示：1、原材料價格大幅波動；2、宏觀經濟大幅低于預期導致需求低于預期；3、增發(fā)進度低于預期。
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