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三季度來(lái)看，油價(jià)下跌的影響已被產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)所消化，考慮下游需求乏力，我們小幅下調(diào)公司2015-2017 年EPS 為0.22/0.26/0.28 元（不考慮增發(fā)影響），維持目標(biāo)價(jià)40 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    主業(yè)靠MBS 帶來(lái)增量，商業(yè)保理四季度開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。1-9 月高毛利新產(chǎn)品MBS 收入同比增長(zhǎng)35%，目前依舊處于供不應(yīng)求狀態(tài)，新建1 萬(wàn)噸MBS 產(chǎn)能預(yù)計(jì)11 月底投產(chǎn)帶來(lái)新增量。商業(yè)保理新業(yè)務(wù)已經(jīng)正常開(kāi)展，三季度尚未貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)（略微虧損），預(yù)計(jì)四季度將開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    增發(fā)臨近+商業(yè)保理轉(zhuǎn)型落地，16 年將帶來(lái)業(yè)績(jī)的大幅增厚。公司8 月7 日公告增發(fā)材料獲得證監(jiān)會(huì)受理，目前進(jìn)展順利，增發(fā)的時(shí)間點(diǎn)在逐步臨近。公司商業(yè)保理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也正穩(wěn)步落地，按照公司測(cè)算，商業(yè)保理新業(yè)務(wù)16-18 年將貢獻(xiàn)1.5、2.5、3 億凈利潤(rùn)，這將極大地增厚公司的EPS。此外，未來(lái)公司在商業(yè)保理和其他相關(guān)的金融領(lǐng)域和中植的進(jìn)一步合作在增發(fā)過(guò)會(huì)后更值得期待。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：增發(fā)不通過(guò)，商業(yè)保理業(yè)務(wù)推進(jìn)低預(yù)期