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    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，MBS 為主要增長(zhǎng)動(dòng)力。公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要源自于MBS 產(chǎn)品放量輸出與其成本的降低。因公司MBS 抗沖改性劑產(chǎn)品質(zhì)量大幅提升，且MBS 主要用于消費(fèi)類領(lǐng)域，受房地產(chǎn)建材行業(yè)影響較小，加之MBS 技術(shù)準(zhǔn)入門檻高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度相對(duì)較小，2015 年MBS 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入2.8 億元，比去年同期增長(zhǎng)20.31%。另外，報(bào)告期原油價(jià)格走低，MBS 產(chǎn)品的主要原材料石化產(chǎn)品價(jià)格較低，致使報(bào)告期MBS 抗沖改性劑產(chǎn)品銷售毛利率同比增長(zhǎng)9.44%，達(dá)到29.82%，促使凈利潤(rùn)增幅大幅超過(guò)營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)幅度。
    MBS 產(chǎn)能擴(kuò)充完畢，將持續(xù)發(fā)力保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（1）2015 年公司“1 萬(wàn)噸/年MBS 節(jié)能擴(kuò)產(chǎn)改造工程”建設(shè)完工，MBS 產(chǎn)能達(dá)到3萬(wàn)噸/年，成為國(guó)際重要的MBS 生產(chǎn)商，將持續(xù)保證公司主業(yè)保持較快速度增長(zhǎng)。（2）目前我國(guó)MBS的使用比例較低，且國(guó)內(nèi)約有60%MBS 需求依賴進(jìn)口。隨著我國(guó)對(duì)環(huán)保問題的進(jìn)一步重視以及國(guó)內(nèi)公司技術(shù)瓶頸的突破，MBS 的結(jié)構(gòu)替代與MBS 的進(jìn)口替代將會(huì)使MBS 消費(fèi)量將在未來(lái)數(shù)年內(nèi)保持較快增長(zhǎng)，支撐公司產(chǎn)品放量。
    商業(yè)保理開拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司積極開拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，轉(zhuǎn)型供應(yīng)鏈金融，攜手中植資本深度合作商業(yè)保理業(yè)務(wù)，奠定公司長(zhǎng)期發(fā)展基石。公司從事商業(yè)保理業(yè)務(wù)的子公司瑞豐保理已于2015 年第四季度開始商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，并實(shí)現(xiàn)保理業(yè)務(wù)收入1269.7 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)655.97 萬(wàn)元，為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)做出了重要貢獻(xiàn)，促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)與跨越式發(fā)展。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：因保理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)將保理業(yè)務(wù)納入測(cè)算，不考慮此次非公開發(fā)行（2015 年12 月《2015 年非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案（修訂稿）》），預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.35 元、0.48 元和0.58 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為40 倍、29 倍和24 倍（若考慮非公開發(fā)行，商業(yè)保理業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，則預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.56 元、0.84 元和1.25 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為25 倍、17 倍和11 倍），維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)保理項(xiàng)目不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。