>> 國金證券-南山控股（002314）房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)：統(tǒng)籌管理非核心資產(chǎn)，聚焦“地產(chǎn)+物流”-170104
| 上傳日期： |
2017/1/5 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡華如 |
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分析要點
處置非核心業(yè)務(wù)板塊更進一步，地產(chǎn)+物流格局逐步明朗：前期公司申請中止換股吸收股東旗下“深基地B”，近日與中建三局簽署協(xié)議并成立子公司統(tǒng)籌管理非核心業(yè)務(wù)板塊，表明公司整體處置非核心業(yè)務(wù)板塊的進度有所加快，并且不以吸收物流資產(chǎn)為前置條件。公司后期或?qū)Ｗⅰ暗禺a(chǎn)+物流”，公司地產(chǎn)項目主要布局在蘇州、上海、合肥、長沙、南通和深圳，未結(jié)算建面超過200 萬方，擬整合的物流資產(chǎn)布局在上海、廣州、昆山、天津、廊坊、成都、南京、南通、武漢、深圳、北京、青島、無錫、嘉興、西安、重慶、長沙等城市，全國網(wǎng)絡(luò)化布局已經(jīng)完成。
行業(yè)景氣度下行導(dǎo)致非核心業(yè)務(wù)板塊利潤走低：公司集成房屋業(yè)務(wù)受限于宏觀經(jīng)濟和外部市場環(huán)境景氣度下滑的影響，國內(nèi)市場需求出現(xiàn)持續(xù)下降，導(dǎo)致連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。船舶艙室配套業(yè)務(wù)面對的行業(yè)形勢同樣不容樂觀，毛利率出現(xiàn)持續(xù)走低。塔機租賃業(yè)務(wù)因為平臺競爭收入也開始明顯萎縮。本次非核心資產(chǎn)的處置有助于上市公司專注發(fā)展主業(yè)。
物流資產(chǎn)注入有望重啟，盈利持續(xù)性得到保障：公司將來可能重啟整合股東旗下物流資產(chǎn)寶灣物流（目前已運營的園區(qū)超過180 萬方，根據(jù)公司的規(guī)劃，未來三年總運營面積或?qū)⒊^500 萬方），盈利持續(xù)性將得到保障。
投資建議
我們看好公司“地產(chǎn)+物流”的發(fā)展戰(zhàn)略和控股股東的土地資源，預(yù)計公司在2016-2018 實現(xiàn)EPS 分別為0.31、0.35 和0.38 元，目前股價相當(dāng)于26、23 和21PE，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
吸收合并“深基地B”進度不及預(yù)期等。
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