久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

維持預(yù) 測(cè)公司 2016/17年 EPS 0.55/0.66 元，增速 23%/15%?？紤]行業(yè)爆發(fā)，國(guó)改預(yù)期增強(qiáng)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.73 元（+19%），空間38%，對(duì)應(yīng)17 年32 倍PE，維持增持，行業(yè)首配。
    與眾不同的認(rèn)識(shí)：同樣的國(guó)改風(fēng)口，不同的公司。公司的上海國(guó)改龍頭地位是市場(chǎng)共識(shí)：15 年1 至6 月國(guó)改風(fēng)口期公司/滬深300 漲幅164%/33%，PE 由17 翻至45 倍。但17 年有3 大邊際變化。①行業(yè)景氣度：未來3 年軌交行業(yè)CAGR 超40%，17 年同增料超70%；公司15/16年至今最高市值663/359 億，對(duì)應(yīng)同期3/6.7 千億軌交市場(chǎng)。②業(yè)績(jī)彈性：14/15 年/16 年Q3 凈利增速8%/6%/12%，同期訂單增速+27%/-24%/+83%，業(yè)績(jī)與訂單增速差擴(kuò)大，彈性提高。③改革方向：混改位列16 年中央工作會(huì)議三大關(guān)鍵詞；同一集團(tuán)下的上海建工已推員工持股；公司存在跨行戰(zhàn)略合作方（如聯(lián)合綠地簽196 億PPP 項(xiàng)目），混改預(yù)期強(qiáng)。
    PPP 龍頭東方園林VS 國(guó)改龍頭隧道，期待估值修復(fù)。①16 年5 月至今東方園林（376 億市值）最大漲幅85%，最高PE40 倍；隧道（359億市值）漲幅僅25%，目前PE17 倍。②16 年園林估值抬升受益于其PPP訂單落地快。③17 年軌交PPP 落地值得期待。隧道有市政總承包特級(jí)資質(zhì)；目前市政PPP 項(xiàng)目3.4 萬億（含軌交1 萬億），占比最高，但落地率僅14%，未來空間大；上?！锻七M(jìn)本市軌道交通場(chǎng)站及周邊土地綜合開發(fā)利用的實(shí)施意見》中已推“軌交+土地”模式。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。區(qū)域國(guó)改不及預(yù)期，PPP 落地不及預(yù)期，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)