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公司近年來傳統(tǒng)主業(yè)競爭激烈，故本次通過收購樂華文化進(jìn)軍文化傳媒行業(yè)，未來將雙主業(yè)并行發(fā)展。 
    公司擬向交易對方以13.92元/股發(fā)行5661萬股并支付現(xiàn)金11億元，以共計(jì)18.9億元的價(jià)格收購樂華文化100%股份。同時(shí)，公司以13.92元/股得價(jià)格向共達(dá)投資、三生資本兩名對象定向發(fā)行5654萬股，配套募集7.87億元，鎖定期三年。如果順利完成，公司總股本將從3.6億股增厚31%，增厚1.13億股，完成后，公司總股本將達(dá)4.73億股。 
    樂華文化承諾2016 年度、2017年度和2018年度扣非凈利潤分別不低于15,000萬元、19,000萬元和25,000萬元。收購價(jià)18.9億相當(dāng)于三年均值的9.6倍。 假設(shè)收購順利完成，因?yàn)楸敬伟l(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)與發(fā)行股份足額募集配套資金互為前提條件，趙篤仁等四人作為上市公司實(shí)際控制人的地位不會(huì)發(fā)生變化，且持股比例從15.27%上升到18.71%。 
    樂華文化是中國內(nèi)地集藝人經(jīng)紀(jì)、藝人培訓(xùn)、音樂制作發(fā)行、影視劇投資制作等多項(xiàng)內(nèi)容于一體的大型娛樂公司。主營藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、音樂版權(quán)業(yè)務(wù)和影視業(yè)務(wù)。 藝人經(jīng)紀(jì)：該業(yè)務(wù)以建立完善的藝人選拔、定位、培養(yǎng)和提升的運(yùn)作體系為核心。該培養(yǎng)和運(yùn)作體系結(jié)合了中國娛樂市場的特點(diǎn)，充分吸收韓日藝人培養(yǎng)、運(yùn)作體系的經(jīng)驗(yàn)，以符合80、90 乃至00 后娛樂需求為導(dǎo)向，以藝人自身能力、特長和藝術(shù)偏好為基礎(chǔ)，為藝人提供涉及歌唱、舞蹈、表演等全方位培養(yǎng)服務(wù)。     
    音樂版權(quán)：打通自創(chuàng)作、錄制、出版、發(fā)行、進(jìn)出口、版權(quán)交易、演出、演唱會(huì)舉辦、教育培訓(xùn)、衍生品開發(fā)等縱向產(chǎn)業(yè)鏈，并通過影視、游戲、電商、音樂互動(dòng)平臺(tái)等橫向泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈，形成橫向縱向產(chǎn)業(yè)鏈的相互呼應(yīng)、各環(huán)節(jié)要素相互支撐的音樂產(chǎn)業(yè)綜合體系。
    影視業(yè)務(wù)：樂華文化投資的電影如《致我們終將逝去的青春》《前任攻略》《老男孩之猛龍過江》等，均為上映當(dāng)時(shí)的"現(xiàn)象級"電影。2016 年，樂華文化加快對影視劇投資業(yè)務(wù)的布局，投資制作的電影《夢想合伙人》《夏有喬木，雅望天堂》《大話西游3》實(shí)現(xiàn)公映。在精品電視劇領(lǐng)域，曾成功投資《一仆二主》《虎媽貓爸》等收視率高的熱播電視劇。2016 年樂華文化參與投資的大型古裝宮斗劇《如懿傳》實(shí)現(xiàn)了首輪播映權(quán)的銷售，該劇將成為又一現(xiàn)象級的古裝宮斗劇。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)電聲業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2016~17年凈利潤微幅增長，同時(shí)假設(shè)樂華文化的承諾業(yè)績順利完成，且17年假設(shè)全年并表，則預(yù)計(jì)公司2016~17年凈利潤為0.208億和2.09億，eps為0.044元和0.442元；分別同比增長5.73%和1078.05%，當(dāng)前股價(jià)14.05元對應(yīng)16年、17年eps為319.32倍和31.93倍。
    投資建議：經(jīng)過近期的下跌，市場影視傳媒類公司估值都在持續(xù)下降，根據(jù)wind一致預(yù)期，目前影視傳媒類公司估值的中位數(shù)和平均值都是33倍左右，考慮到公司市值較小，今日收盤50.5億元，給予公司"謹(jǐn)慎推薦"評級，合理股價(jià)為17年的33~35倍，合理股價(jià)為14.59~15.47元；建議投資者積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：過會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。