>> 國(guó)海證券-共達(dá)電聲(002655)轉(zhuǎn)型堅(jiān)定，音樂經(jīng)紀(jì)影視綜藝多點(diǎn)開花-160307
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2016/3/7 |
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作者： |
孔令峰 |
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春天融合業(yè)績(jī)承諾2016 年、2017 年及2018 年三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（扣非后）分別不低于1.4 億元、1.8 億元和2.25 億元（對(duì)應(yīng)收購(gòu)PE 為12.8/10/8 倍）。樂華文化業(yè)績(jī)承諾2016 年、2017 年及2018 年三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（扣非后）分別不低于1.7億元、2.2 億元和2.8 億元（對(duì)應(yīng)收購(gòu)PE 為13.6/10.5/8.28 倍）我們的觀點(diǎn)：
■ 轉(zhuǎn)型堅(jiān)定，布局春天融和進(jìn)軍影視娛樂。公司主營(yíng)電聲元件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。由于受全球中高端消費(fèi)電子廠商競(jìng)爭(zhēng)趨向激烈尤其是智能手機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)疲軟，行業(yè)發(fā)展瓶頸漸顯，公司為鞏固自身競(jìng)爭(zhēng)力堅(jiān)定以外延并購(gòu)方式跨界文化娛樂產(chǎn)業(yè)。西安曲江春天融和影視文化有限責(zé)任公司（春天融和）成立2010 年專注于國(guó)內(nèi)精品影視劇的投資制作及發(fā)行，儲(chǔ)備有著名編劇導(dǎo)演演員例如劉和平、管滸、黃渤及各類工作室的資源，已具備且形成了從項(xiàng)目源頭的內(nèi)容開發(fā)到中間全資子公司海寧文玖影視制作渠道及后端主投主控的閉環(huán)影視公司。通過主投主控及參投或代理發(fā)行模式推出電影《老炮兒》（收入確認(rèn)2016 年）、電視劇《北平無(wú)戰(zhàn)事》、《熟男養(yǎng)成記》、《緣來(lái)幸?！返仍?015 年取得了凈利潤(rùn)1.1 億元。
2016 年將推出現(xiàn)象級(jí)電視劇《嘿，孩子》、《遠(yuǎn)征遠(yuǎn)征》、《婚姻進(jìn)行到底》，與萬(wàn)達(dá)聯(lián)合投資由黃渤、徐靜蕾主演電影《記憶戰(zhàn)》值得期待。春天融和每年主投主控1-2 部精品大型電視劇，其中16 年下半年開拍的《懸崖之上》有望超越《懸崖》，目前成熟項(xiàng)目?jī)?chǔ)備已達(dá)41 部，將根據(jù)演員檔期及市場(chǎng)偏好逐步將內(nèi)容價(jià)值釋放。在IP 火熱市場(chǎng)下，春天依托自身內(nèi)容開發(fā)實(shí)力并以此為重中之重，開發(fā)具有普世價(jià)值觀的精品影視劇，具有可持續(xù)開發(fā)作品、制作及播出能力。
春天融和高管團(tuán)隊(duì)擁有電視劇投資制作及發(fā)行的豐富經(jīng)驗(yàn)，與國(guó)內(nèi)各大衛(wèi)視保持良好互動(dòng)合作關(guān)系，能夠及時(shí)把握市場(chǎng)影視文化偏好需求，擁有劇本制作及自主刪選內(nèi)容流程，對(duì)國(guó)家政策的把握得當(dāng)。同時(shí)子公司海寧文玖在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中對(duì)影視作品成本和質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格把控，春天融和網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)大電影也將有專門部門進(jìn)行內(nèi)容開發(fā)，網(wǎng)臺(tái)聯(lián)動(dòng)模式可期。
■ 樂華文化，從專注音樂經(jīng)紀(jì)拓展至影視綜藝全產(chǎn)業(yè)鏈模式。成立于2009 年的樂華文化起于音樂經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，現(xiàn)逐漸打造成樂華音樂+經(jīng)紀(jì)+影視+綜藝四大領(lǐng)域的跨國(guó)大型娛樂公司。在數(shù)字音樂版權(quán)領(lǐng)域儲(chǔ)備上萬(wàn)首歌曲，14 年成為韓國(guó)CJ E&M 中國(guó)大陸地區(qū)獨(dú)家音樂版權(quán)代理，并深度參與中國(guó)移動(dòng)音樂基地的發(fā)展，極大提高了樂華音樂推廣能力，增加版權(quán)收入。借助樂華儲(chǔ)備的藝人進(jìn)行音樂開發(fā)深挖線上粉絲經(jīng)濟(jì)。樂華藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘是擁有一套行之有效可復(fù)制的藝人挖掘培養(yǎng)和運(yùn)作體系，旗下?lián)碛许n庚、周筆暢、阿杜等。自2010 年樂華在韓國(guó)培養(yǎng)練習(xí)生，借韓國(guó)藝人培養(yǎng)模式，練習(xí)生儲(chǔ)備豐足。在順應(yīng)韓流熱浪下樂華啟用自有培養(yǎng)體系打磨推出男團(tuán)Uniq 及女團(tuán)宇宙少女，今明年有望獲得市場(chǎng)熱度，利用已被市場(chǎng)認(rèn)可的經(jīng)驗(yàn)拓展至日本偶像培養(yǎng)模式已水到渠成。
樂華影視走國(guó)際化+粉絲化+年輕化的路線，不斷儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)導(dǎo)演、編劇積極拓展與派拉蒙等海外公司合作，旗下藝人能夠?yàn)橛耙曌髌诽峁┲?，例如周筆暢、韓庚等唱而優(yōu)則演多棲發(fā)展保障了藝人可持續(xù)發(fā)展能力。樂華影視每年預(yù)計(jì)將保持4 至6 部影視劇，在成功參投制作像《虎媽貓爸》、《如懿傳》等電視劇后，樂華影視今年將推出8 部影視劇《夏有喬木》《夢(mèng)想合伙人》、《大話西游3D》（暑期檔）、《東北往事》等，及10 部主投主控的網(wǎng)絡(luò)大電影。樂華綜藝買斷韓國(guó)1 至3 檔綜藝節(jié)目版權(quán)并與韓國(guó)團(tuán)隊(duì)合作將于今年第四季度登陸衛(wèi)視頻道。樂華布局全產(chǎn)業(yè)鏈的方式利于運(yùn)營(yíng)效率的提高、交易成本的降低及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)質(zhì)量把控。
■ 業(yè)務(wù)協(xié)同性凸顯，對(duì)政策把握有優(yōu)勢(shì)：樂華文化在藝人經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域的運(yùn)作業(yè)務(wù)營(yíng)收在近兩年接近上億元，擁有的藝人挖掘培養(yǎng)體系已被市場(chǎng)試驗(yàn)，藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將有效補(bǔ)足深耕影視劇的春天融合。
近日廣電總局表態(tài)在2016 年將加強(qiáng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)劇和網(wǎng)絡(luò)節(jié)目的管理，線上線下統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)容方面勿背離主流文化價(jià)值傳承等；隨后也將有相關(guān)細(xì)則出臺(tái)，包括網(wǎng)站自審的審核員需要接受總局培訓(xùn)考核等對(duì)網(wǎng)絡(luò)劇制作機(jī)構(gòu)進(jìn)一步管理要求，這將利好具有一定資金實(shí)力和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的有經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。春天融和深耕電視劇行業(yè)對(duì)內(nèi)容把控嚴(yán)格，主打具有普世價(jià)值觀的影視劇，高管對(duì)行業(yè)政策把握得當(dāng)，這也將利于樂華文化網(wǎng)絡(luò)劇內(nèi)容選材制作上借鑒春天融合的運(yùn)作模式，極大降低政策風(fēng)險(xiǎn)。公司與喀什雙子股權(quán)投資有限公司、彭小玲共
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