>> 中信證券-捷成股份（300182）重大事項點評-整體成長穩(wěn)健，期待新業(yè)務(wù)布局-170109
| 上傳日期： |
2017/1/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉，張若海 |
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此報告為加密報告 |
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與 2015 年相比，2016 年公司盈利同比增長區(qū)間為 70%-90%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間為9.06-10.13 億元。分業(yè)務(wù)看，我們判斷版權(quán)分銷業(yè)務(wù)增速超過公司整體增速，貢獻占比近 4 成；而傳統(tǒng)主業(yè)整體增速可能略低于預(yù)期，導(dǎo)致公司盈利區(qū)間中位數(shù)略低于預(yù)期。
2016 年傳媒業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈布局深化，盈利中期穩(wěn)定增長可期。在完成全國最大的版權(quán)交易商華視網(wǎng)聚并表整理后，公司在傳媒產(chǎn)業(yè)繼續(xù)深化布局，在2016 年相繼完成了內(nèi)容技術(shù)加工外延（Auro3D）與全國影視版權(quán)交易平臺建設(shè)工作。隨著新媒體產(chǎn)業(yè)的不斷壯大，我們看好公司版權(quán)業(yè)務(wù)的長線發(fā)展空間，未來 3 年有望保持年化超過 30%的增速。
2016 年影視業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健，爆款作品有望在 2017 年取得突破。公司影視內(nèi)容領(lǐng)域發(fā)展順利，在中央電視臺或省級衛(wèi)視頻道、各大院線播出并收獲良好的收視率，代表作品包括《好想好想愛上你》、《三八線》、《那年青春我們正好》、《六扇門》、《女怕嫁錯郎》、《所以?和黑粉結(jié)婚了》、《陸垚知馬俐》、《謊言西西里》、《我們的十年》等；隨著 2017 年公司在影視領(lǐng)域的推進和正劇的不斷投入，爆款產(chǎn)品有望在建軍題材領(lǐng)域率先出現(xiàn)。
精準定位“教育院線”優(yōu)勢，專注擴張，中期迎來新業(yè)務(wù)類型。結(jié)合已有的海量級版權(quán)內(nèi)容，公司 2016 年底在部分地區(qū)推出了“教育院線”。從擴張路線看，2017 年明確了先在黑龍江做強做大的計劃。我們判斷，隨著年化近 3000 億元教育信息化硬件端的投入，軟件端的需求將加速出現(xiàn)。而對比終端信息化程度完成較高與內(nèi)容供給充分的經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域與一線城市，二三線地區(qū)對優(yōu)質(zhì)在線教育與相關(guān)輔助內(nèi)容有更強烈需求?？紤]到公司的“棄”建設(shè)、“重”運營的輕商業(yè)模式，和公司在教育內(nèi)容端的存量優(yōu)勢和增量投入預(yù)期，公司“教育院線”有望在 2017 年覆蓋更多剛需區(qū)域。
風險因素。廣電行業(yè)全媒體融合轉(zhuǎn)型不達預(yù)期風險；監(jiān)管政策變革風險；并購整合風險；新媒體發(fā)展不及預(yù)期。
維持“買入”評級。結(jié)合公司業(yè)績快報，我們小幅下調(diào)公司 2016-2018 年EPS 預(yù)測至 0.38/0.51/0.61 元（原為 0.41/0.53/0.64 元），目前股價對應(yīng)2016-2018 年 PE 為 27/21/17 倍。中期看，我們看好公司的穩(wěn)定成長與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型趨勢?？紤]到板塊整體估值回調(diào)，下調(diào)目標價至 16 元，維持“買入”評級
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