>> 中原證券-橫店東磁（002056）收購兆晶加碼磁材業(yè)務(wù)，關(guān)注動(dòng)力電池進(jìn)展-170112
| 上傳日期： |
2017/1/13 |
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作者： |
牟國洪 |
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2016年兆晶股份迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，2016-18年凈利潤承諾合計(jì)2.20億元。另外，公司新能源汽車動(dòng)力電池項(xiàng)目值得期待，重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目進(jìn)展及下游市場(chǎng)拓展情況。暫不考慮此次收購對(duì)公司業(yè)績(jī)影響，預(yù)測(cè)公司2016-17年全面攤薄后的每股收益分別為0.49元和0.63元，按1月11日13.86元收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為28.28倍和22.12倍。目前估值合理，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
事件:
橫店東磁(002056)公布了股份收購公告。2017年1月11日，公司公布了股份收購框架協(xié)議公告：公司擬以8億元人民幣收購兆晶股份100%股份。
點(diǎn)評(píng):
公司擬收購兆晶股份100%股份 持續(xù)加碼磁材業(yè)務(wù)。2017年1月11日，公司公布了股權(quán)收購框架協(xié)議公告：1月10日，公司與兆晶股份有限公司股東方柏君、徐旭日等簽署了《股份收購框架協(xié)議》，約定公司擬通過收購取得兆晶股份100%股份，股份收購價(jià)格暫定為8億元人民幣，最終收購價(jià)格待評(píng)估后確定，本次股份收購價(jià)款由公司以現(xiàn)金分三期支付。
兆晶股份迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn) 非晶帶材下游市場(chǎng)前景廣闊。 兆晶股份的主營業(yè)務(wù)是非晶帶材、非晶電抗器、非晶電機(jī)、非晶制帶等。2016年，兆晶股份迎來業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，其主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示：2015年，兆晶股份總資產(chǎn)為3.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率為80.01%，營業(yè)收入和凈利潤分別為8566萬元和-696萬元；2016年1-11月，公司總資產(chǎn)為4.54億元，資產(chǎn)負(fù)債率為72.78%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.09億元，較15年大幅增長261%，凈利潤為5631萬元，對(duì)應(yīng)凈利潤率為18.19%，一方面顯示16年為公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，且主營業(yè)務(wù)具備較高附加值。根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾：2016-2018年合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤為2.20億元，其中2016-17年分別為6000萬元和7000萬元，按8億元收購價(jià)格估算，其對(duì)應(yīng)的PE分別為13.33倍和11.43倍。考慮標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)概況、行業(yè)發(fā)展前景，預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)收購?fù)瓿珊螅瑢⒗谠龊窆緲I(yè)績(jī)，且該估值水平合理。
非晶材料簡(jiǎn)介。非晶合金材料是 20 世紀(jì) 70 年代問世的一種新型合金材料，它采用國際先進(jìn)的超急冷技術(shù)將業(yè)態(tài)金屬以 1X106℃ /S 冷卻速度直接冷卻形成厚度 0.02 ～ 0.04mm 的固體薄帶，得到原子排列組合上具有短程有序，長程無序特點(diǎn)的非晶合金組織，這種合金具有許多獨(dú)特性能特點(diǎn)，如優(yōu)異的磁性、耐蝕性、耐磨性、高硬度、高強(qiáng)度、高電阻率等。
非晶帶材下游市場(chǎng)前景廣闊。非晶材料是典型的“雙綠色”軟磁功能材料，不僅制造過程比冷軋硅銅的制造節(jié)能80%，而且能大幅降低電力電子產(chǎn)品的鐵心損耗，被譽(yù)為電力電子行業(yè)優(yōu)異的節(jié)能材料之一，目前下游應(yīng)用市場(chǎng)主要體現(xiàn)在非晶變壓器領(lǐng)域，同時(shí)電機(jī)市場(chǎng)空間巨大。
非晶變壓器替代空間巨大。目前我國在網(wǎng)運(yùn)行的配電變壓器臺(tái)數(shù)約1530萬臺(tái)，年損耗高達(dá)1755億千瓦時(shí)，采用非晶配電變壓器空載損耗可降低60-80%，而目前非晶配電變壓器僅占4.8%，市場(chǎng)空間巨大，我國已推出配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃2015-2020，提出大力發(fā)展非晶配電變壓器，配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬億元。為此，預(yù)計(jì)非晶產(chǎn)業(yè)的增長一方面來自于國家電網(wǎng)相繼出臺(tái)節(jié)能產(chǎn)品推廣政策，強(qiáng)制替換目前已掛網(wǎng)的S7/S9等高耗能變壓器；另一方面來自于國網(wǎng)要求新增配電變壓器采購中高效節(jié)能非晶變壓器要達(dá)到60%。
受益于電機(jī)效率提升。除非晶變壓器領(lǐng)域外，非晶帶材還將受益于我國電機(jī)效率的提升。具體而言：在國家推出2014-2015年節(jié)能減排專項(xiàng)行動(dòng)方案中，提出要重點(diǎn)突破超高效電機(jī)及電機(jī)控制系統(tǒng)，特種非晶電機(jī)等，該方案推廣將使非晶電機(jī)的應(yīng)用得以較好發(fā)展。目前，我國電機(jī)應(yīng)用每年消耗無取向硅鋼約800萬噸，主要應(yīng)用于電機(jī)鐵芯。如果我國電機(jī)效率整體提升3%，則每年可節(jié)電1000億kWh以上，超過三峽大壩每年發(fā)電量，特別是新能源汽車的驅(qū)動(dòng)電機(jī)要求具備高效率、高功率和高轉(zhuǎn)矩密度，非常適合應(yīng)用非晶材料。2015年，我國新能源汽車產(chǎn)量為37.9萬輛，同比增長351%;16年1-11月為42.7萬輛，同比增長50.2%，預(yù)計(jì)未來仍將延續(xù)高增長。
特別值得注意的是，16年12月19日，國務(wù)院正式發(fā)布《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，在這份規(guī)劃中再一次明確了新能源汽車、新能源和節(jié)能環(huán)保等綠色低碳產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位，要求全面推進(jìn)高效節(jié)能、先進(jìn)環(huán)保和資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，推動(dòng)新能源汽車、新能源和節(jié)能環(huán)保等綠色低碳產(chǎn)業(yè)成為支柱產(chǎn)業(yè)，提出到2020年其產(chǎn)值規(guī)模達(dá)到10萬億元以上。
收購兆晶符合公司發(fā)展戰(zhàn)略 利于穩(wěn)固公司在磁材產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位。近年來，公司堅(jiān)持“做強(qiáng)磁性、發(fā)展能源”的發(fā)展戰(zhàn)略，其中磁材業(yè)務(wù)為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。目前，公司是國內(nèi)規(guī)模最大的磁性材料企業(yè)，公司擁有15萬噸鐵氧體預(yù)燒料、12萬噸
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