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    牽手GNS+配套CMA 雙輪驅動，業(yè)績釋放進入快車道。受益于行業(yè)回暖與三費率控制得當，公司三季報亮眼，前三季度實現營業(yè)收入62.9 億元，同比增長22.11%：實現歸母凈利潤1.9 億元，同比增長49.81%。隨著合資公司滿產在即，預計未來業(yè)績增長強勁。公司獲得沃爾沃汽車CMA 平臺的配套權，17 年有望憑借配套沃爾沃40 系列與吉利LYNK & CO 兩類強勢車型打開巨大的盈利空間。
    軍工資產證券化升溫，集團資產注入值得期待。兵器集團實力雄厚，資產證券化率在十大軍工集團中稍顯落后，資產證券化需求強烈，公司擬收購集團資產太行機械與東方聯(lián)星，集團資產注入邏輯初步兌現。未來科研院改制、軍工國企混改、軍民融合的推進勢必掀起軍工資產證券化熱潮，公司作為優(yōu)質上市平臺，有望整合集團汽車零部件業(yè)務，集團資產注入仍是公司重要看點。
    外延收購開疆拓土，未來有望持續(xù)擴張。公司外延擴張動作頻頻，助推產品多元化，市場高端化。繼2015 年收購德國WAG 公司布局輕量化之后，未來很可能收購集團內優(yōu)質資產凌云凱毅德，借助凱毅德的技術與資源優(yōu)勢，進一步增強國際競爭力。
    盈利預測與投資建議。我們預計公司16-18 年EPS 分別為0.50 元、0.59 元、0.70 元，對應的PE 為30 倍、25 倍、22 倍。考慮到公司業(yè)績再添兩個增長點、WAG 輕量化業(yè)務蓄勢待發(fā)以及集團資產注入有望提速，首次覆蓋給予“買入”評級。
    風險提示：汽車市場或持續(xù)低迷；資產注入或不及預期；熱成型產品推廣或不及預期。