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7 家標(biāo)的公司主營所在城鎮(zhèn)的燃?xì)夤艿馈惭b及銷售，經(jīng)營區(qū)域分別為雅安市雨城區(qū)、四川省隆昌縣、河南省伊川縣、河南省上蔡縣、河南省西平縣、河南省方城縣、河南省遂平縣。雅安華燃、隆昌隆堯、伊川華燃采用收益法評(píng)估，預(yù)計(jì)2016 年三家公司合計(jì)凈利潤501.63 萬元，估值合計(jì)2.37 億元（80%股權(quán)合計(jì)作價(jià)1.82 億元），對(duì)應(yīng)47 倍PE。方城華燃、上蔡華燃、西平華燃、遂平華燃采用基礎(chǔ)資產(chǎn)法評(píng)估，凈資產(chǎn)評(píng)估值分別為-4.53、-70.58、-36.55 和-37.79 萬元，交易價(jià)均為0 元。公司目前已有中游燃?xì)廨斉淞闩浼?、下游分布式天然氣業(yè)務(wù)，此次收購屬于下游城鎮(zhèn)燃?xì)饬闶鄄季郑M(jìn)一步完善燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈，將為公司帶來新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
    定增項(xiàng)目拓展燃?xì)馍嫌巍?016 年12 月公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案（修訂稿），擬非公開發(fā)行不超過8000 萬股，募集資金不超過6.85 億元，用于鄂爾多斯一期110×104N m3/d 天然氣液化工廠建設(shè)（4.4 億元）、濟(jì)南力諾派思2×1.8MW 天然氣分布式能源站（4090 萬元）、償還銀行貸款（1.06 億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（9850萬元），發(fā)行對(duì)象全部為機(jī)構(gòu)投資者，鎖定期一年，目前方案已獲得證監(jiān)會(huì)受理。
    此次定增的主要資金用于鄂爾多斯天然氣液化工廠建設(shè)，屬于天然氣產(chǎn)業(yè)鏈上游氣源的布局，鄂爾多斯LNG 項(xiàng)目輻射半徑1000 公里的銷售范圍，以華北地區(qū)為目標(biāo)市場(chǎng)，定位為調(diào)峰用氣氣源、市政燃?xì)?、車用燃料以及天然氣分布式能源站氣源。?xiàng)目的實(shí)施將使公司完成天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局，保障公司氣源的穩(wěn)定。
    掌握分布式天然氣最稀缺資源。在國家氣改加速推進(jìn)、分布式天然氣開始崛起的背景下，公司大股東于15 年9 月收購荷蘭小型燃?xì)廨啓C(jī)OPRA 控股權(quán)，我國小型燃?xì)廨啓C(jī)進(jìn)口依賴度高達(dá)90%，目前公司是行業(yè)內(nèi)唯一擁有小型燃?xì)廨啓C(jī)自主制造技術(shù)的公司，掌握分布式天然氣領(lǐng)域發(fā)展初期最稀缺資源。在氣價(jià)下行，天然氣經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)不斷上升，以及國家政策推動(dòng)燃?xì)馄占奥噬仙拇蟊尘跋?，分布式天然氣將成為下游最有景氣度的子領(lǐng)域之一，公司在分布式天然氣前瞻性的布局將為未來業(yè)績爆發(fā)埋下伏筆。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司16-18 年歸屬凈利潤為0.38、1.04、2.01 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.10、0.29、0.55 元/股?？紤]此次收購的并表，預(yù)計(jì)公司16-18 年歸屬凈利潤為0.38、1.52、2.66 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.10、0.42、0.73 元/股。參考同行業(yè)可比公司估值，考慮公司在行業(yè)內(nèi)的稀缺性及次新股屬性，給予公司2017 年40 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.80 元/股，買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）分布式天然氣、LNG 項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；（2）國際油氣價(jià)格波動(dòng)，天然氣經(jīng)濟(jì)性下降。