>> 國信證券-中國汽研（601965）業(yè)績穩(wěn)健增長，向好趨勢持續(xù)-170117
| 上傳日期： |
2017/1/17 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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2）政府補助和理財收益有所增加。總結來看，汽研16 年收入符合預期，利潤略低于我們預測，但已經(jīng)達到2016 年“總收入16.5 億元、利潤總額4.0 億元”奮斗目標，公司穩(wěn)健增長，中長期向好趨勢不變。
技術服務短期增速回落，中長期動力充足
汽研毛利占比高達82.81%的技術服務業(yè)務收入增速在下半年有所放緩，從16年上半年28%的收入增長降到下半年11%增速。原因在于2015 年第四季度技術服務業(yè)務集中完工結算，當期收入驟增帶來的高業(yè)績基數(shù)。我們認為，展望2017 年，中機中心調(diào)整《目錄》申報帶來17 年待上市新能源車型的返廠重測高潮；長期來看，車型推出和檢測項目穩(wěn)健增長，以及中國自主品牌研發(fā)費用的加大，公司有望受益，且公司新園區(qū)研發(fā)實力逐步構建完善，看好行業(yè)電動化、智能化背景下后續(xù)公司訂單增長。
產(chǎn)業(yè)化制造回暖，后續(xù)看好軌交發(fā)力
汽研產(chǎn)業(yè)化制造板塊受益于16 年重卡市場回暖（重卡市場73 萬輛，+33%）實現(xiàn)了64%的收入增長，后續(xù)看好公司軌交訂單拓展。目前跨座式單軌是三四線城市的申報重點（蕪湖12 月動工，19 個城市規(guī)劃）。以汽研核心配套商重慶長客產(chǎn)能測算，汽研單軌零部件的配套市場需求有望達到7.5 億/年。
風險提示
技術服務客戶擴展不達預期
國企改革驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)轉型升級，公司發(fā)展前景向好，維持買入
由于2016 年技術服務增速階段性回調(diào)，我們下調(diào)盈利預測，預測16/17/18 年EPS 分別為0.36/0.46/0.59 元，對應PE 分別為30/23/18 倍。國企改革驅(qū)動，電動化、智能化背景下公司具備較大發(fā)展空間，持續(xù)看好，維持“買入”評級。
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