>> 西南證券-中國汽研(601965)技術(shù)服務超預期,產(chǎn)業(yè)化實力提升-160721
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2016/7/22 |
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作者： |
高翔 |
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今年上半年公司技術(shù)服務收入3.52 億元，同比增長28%，超出我們?nèi)?0%的預期，產(chǎn)業(yè)化板塊收入3.39 億元，同比增長21%。隨著下半年新車型開發(fā)和新能源汽車的高速增長，技術(shù)檢測訂單持續(xù)交付，全年有望維持高增速。上半年產(chǎn)業(yè)化收入增長主要是專用汽車收入增加所致，但目前該業(yè)務毛利潤較低，公司全年會將虧損維持在合理范圍。
稀缺的獨立汽車研發(fā)咨詢機構(gòu)，技術(shù)升級和監(jiān)管排放利好主業(yè)。汽車行業(yè)總體產(chǎn)能過剩，主機廠為搶占市場必須通過加快新車型和技術(shù)更迭速度。目前國內(nèi)推行國V 標準，未來排放升級有助于提升試驗費用。近年來國內(nèi)汽車行業(yè)研發(fā)投入持續(xù)加大，未來新技術(shù)認證需求旺盛，直接利好公司主業(yè)。
布局汽車智能化、組建風洞聯(lián)盟、技術(shù)服務能力繼續(xù)強化：公司汽車ADAS 系統(tǒng)測試評價能力建設項目陸續(xù)完工，未來將具備完善的智能整車檢測能力。2016年6 月，公司中標國家智慧交通應用示范項目，未來將投入1 億元搭建基于車載環(huán)境下的4G/5G 網(wǎng)絡通信、LTE-V2X、北斗導航定位技術(shù)標準、測試驗證和公共服務中心。同月，公司牽頭多家大型主機廠成立了汽車風洞聯(lián)盟，初步預計風洞實驗室2019 年可實現(xiàn)收入1.16 億元和利潤總額5260 萬元。
新能源汽車檢測和產(chǎn)業(yè)化持續(xù)向好：2016 年國家緊抓新能源汽車監(jiān)管，車型目錄公告審批和新能源汽車核心零部件技術(shù)檢測需求旺盛，新能源為公司技術(shù)檢測全年高增錦上添花。產(chǎn)業(yè)化方面公司旗下凱瑞電動2015 年已經(jīng)實現(xiàn)電機電控的小批量配套，實現(xiàn)收入4585 萬元、凈利潤153 萬元。公司在新能源汽車系統(tǒng)檢測和行業(yè)標準制定上具有權(quán)威性，未來產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢明顯。
盈利預測與投資建議。預計中國汽研2016-2018 年EPS 分別為0.33 元、0.39元、0.48 元，對應PE 分別為31 倍、26 倍、21 倍，公司汽車技術(shù)服務有望維持高增長，產(chǎn)業(yè)化能力強，有望多點開花，維持“增持”評級。
風險提示：技術(shù)服務業(yè)進展或低于預期、產(chǎn)業(yè)化進度或低于預期等風險。
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