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    專用車業(yè)務(wù)下滑拖累收入。公司5.56億營(yíng)業(yè)收入中，技術(shù)服務(wù)收入2.76億，同比持平。產(chǎn)業(yè)化板塊業(yè)務(wù)收入2.8億，同比下降33%，其中專用車收入1.54億，同比降低57%；軌交業(yè)務(wù)收入0.71億，去年同期僅0.13億，預(yù)計(jì)全年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；汽車燃?xì)庀到y(tǒng)0.33億，同比降低26%，我們預(yù)計(jì)原因是低油價(jià)和經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)商用車消費(fèi)的抑制。 
    毛利下滑主要源自技術(shù)服務(wù)。由于產(chǎn)業(yè)化毛利率較低，技術(shù)服務(wù)仍是影響公司盈利的主要變量。公司技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)1季度毛利率62%，2季度大幅下滑至44%，導(dǎo)致上半年綜合毛利率51%，比去年同期下降11個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為2季度毛利率下行，一方面受到設(shè)備投放帶來(lái)折舊增加的影響，另一方面也和汽車行業(yè)增速趨緩、商用車產(chǎn)銷下滑的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。 
    費(fèi)用剛性上漲，非經(jīng)常性損益降低。公司上半年銷售費(fèi)率3.4%，管理費(fèi)率14.4%，分別較去年同期上升1個(gè)百分點(diǎn)和4個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)率的大幅波動(dòng)主要源自收入下滑，反映出費(fèi)用的剛性。同時(shí)，公司去年上半年處置陳家坪土地獲得3000萬(wàn)營(yíng)業(yè)外收入，也造成了去年同期盈利的高基數(shù)。 
    競(jìng)爭(zhēng)力處于上升通道，維持"持評(píng)"評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)學(xué)研成長(zhǎng)路徑清晰，新基地投產(chǎn)后競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，預(yù)計(jì)2015~2017年EPS分別為0.36、0.49和0.58元，維持"增持"的投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：檢測(cè)機(jī)構(gòu)資質(zhì)門檻逐步放開，科研院所改制加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)