>> 西南證券-中國汽研(601965)技術(shù)服務(wù)高增長,產(chǎn)業(yè)化可期-160712
| 上傳日期： |
2016/7/13 |
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作者： |
高翔 |
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公司為國內(nèi)稀缺的獨立汽車研發(fā)咨詢機構(gòu)，旗下還設(shè)有國家機動車質(zhì)量監(jiān)督檢測中心（重慶）并擁有突出的產(chǎn)業(yè)化能力。汽車行業(yè)技術(shù)升級趨勢明顯，公司汽車檢測業(yè)務(wù)將長期受益。
公司在技術(shù)標準制定和數(shù)據(jù)積累方面掌握話語權(quán)，未來公司產(chǎn)業(yè)化具有先發(fā)優(yōu)勢。
新車型和新技術(shù)更新速度加快以及排放監(jiān)管升級利好公司主業(yè)：汽車行業(yè)總體產(chǎn)能過剩，主機廠為搶占市場必須通過加快新車型和技術(shù)更迭速度，國內(nèi)乘用車公告認證費用基本維持在30-60 億，中間實驗費用為其2-3 倍。目前國內(nèi)推行國V 標準，未來排放升級有助于提升試驗費用。近年來國內(nèi)汽車行業(yè)研發(fā)投入持續(xù)加大，未來新技術(shù)認證需求旺盛，直接利好公司主業(yè)。
布局汽車智能化、組建風(fēng)洞聯(lián)盟、技術(shù)服務(wù)能力繼續(xù)強化：公司汽車ADAS 系統(tǒng)測試評價能力建設(shè)項目陸續(xù)完工，未來將具備完善的智能整車檢測能力。2016年6 月，公司中標國家智慧交通應(yīng)用示范項目，未來將投入1 億元搭建基于車載環(huán)境下的4G/5G 網(wǎng)絡(luò)通信、LTE-V2X、北斗導(dǎo)航定位技術(shù)標準、測試驗證和公共服務(wù)中心。同月，公司牽頭多家大型主機廠成立了汽車風(fēng)洞聯(lián)盟，初步預(yù)計風(fēng)洞實驗室2019 年可實現(xiàn)收入1.16 億元和利潤總額5260 萬元。
產(chǎn)業(yè)化有望多點開花：產(chǎn)業(yè)化方面公司在專用車、軌道交通、汽車燃氣零部件和新能源汽車核心零部件都有所布局，旗下凱瑞電動2015 年已經(jīng)實現(xiàn)電機電控的小批量配套，實現(xiàn)收入4585 萬元、凈利潤153 萬元。公司在新能源汽車系統(tǒng)檢測和行業(yè)標準制定上具有權(quán)威性，未來產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢明顯。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計中國汽研2016-2018 年EPS 分別為0.33 元、0.39 元、0.48 元，對應(yīng)PE 分別為30 倍、26 倍、21 倍，公司汽車技術(shù)服務(wù)有望維持高增長，產(chǎn)業(yè)化能力強，有望多點開花，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：技術(shù)服務(wù)業(yè)進展或低于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)化進度或低于預(yù)期等風(fēng)險。
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