>> 光大證券-東土科技(300353)內(nèi)生+外延雙重發(fā)力，民用和軍工兩翼齊飛-170115
| 上傳日期： |
2017/1/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
田明華 |
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◆稀缺的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商，高研發(fā)投入鑄就長期競爭力公司是國內(nèi)工業(yè)以太網(wǎng)交換機龍頭，產(chǎn)品廣泛應用于電力、交通、工廠自動化等細分行業(yè)，目前在網(wǎng)運行數(shù)量超過40 萬臺。其中，民用工業(yè)產(chǎn)品銷售收入占比超50%，是公司主要收入來源；軍用產(chǎn)品增速迅猛，毛利率高，在未來幾年內(nèi)發(fā)展?jié)摿薮?。公司一直以來重視研發(fā)投入，持續(xù)多年研發(fā)占營業(yè)收入比例超10%，鑄就公司長期內(nèi)生增長競爭力。
◆工業(yè)互聯(lián)市場空間廣闊，軍工市場需求旺盛
智能制造和物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展拉動工業(yè)以太網(wǎng)交換機需求。IHS預測2015年至2018年工業(yè)以太網(wǎng)將保持約8.6%的復合增長速度。在當前國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑背景下，國內(nèi)基礎設施建設投資增長有利于工業(yè)以太網(wǎng)交換機下游應用領域的需求，我們預計未來幾年公司民用產(chǎn)品將在電力、軌交等領域保持高速增長；另一方面，我國軍隊信息化水平與美國等發(fā)達家存在較大差距，需求迫切且空間巨大。隨著軍工信息化和民參軍政策利好陸續(xù)釋放，軍工市場需求將持續(xù)旺盛。
◆持續(xù)外延并購，軍用和民用“兩翼齊飛”
公司在夯實主業(yè)的同時外延并購頻繁，持續(xù)培育新的利潤增長點。公司一方面圍繞工業(yè)通信、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等民用領域進行產(chǎn)業(yè)布局，與主營業(yè)務形成協(xié)同；另一方面，公司積極拓展軍工網(wǎng)絡通信等新領域，創(chuàng)造新的盈利空間，旨在打造國產(chǎn)、自主、可控的一體化網(wǎng)絡解決方案，實現(xiàn)軍用和民用市場的雙突破。
◆給予“買入”評級
我們預計公司2016-2018 年歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.35 億元、2.1 億元和2.89 億元，我們看好公司通過內(nèi)生+外延的方式，在工業(yè)和軍事互聯(lián)領域的發(fā)展前景，給予“買入”評級。
風險提示：工業(yè)控制新品開發(fā)不及預期；軍工市場開拓低于預期。
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