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業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因包括收入增長(zhǎng)；人民幣匯率持續(xù)貶值，導(dǎo)致出口盈利能力提升及匯兌收益增加；采取多種融資方式，資金成本下降；白糖市場(chǎng)價(jià)格回升，白糖產(chǎn)品大幅減虧；前期計(jì)提的應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回等。
    產(chǎn)能擴(kuò)張+提價(jià)可能，2017 年收入端有望實(shí)現(xiàn)15-20%增長(zhǎng)。從公司收入端彈性看，產(chǎn)能擴(kuò)張和提價(jià)可能帶來(lái)收入提升：產(chǎn)能上，2017 年俄羅斯2萬(wàn)噸產(chǎn)能及廣西YE1.5 萬(wàn)噸產(chǎn)能釋放，考慮產(chǎn)能爬坡計(jì)60%，加上技改部分，擴(kuò)產(chǎn)有望貢獻(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)；考慮到近三年只有安琪具有新建產(chǎn)能，樂(lè)斯福擴(kuò)產(chǎn)以收購(gòu)為主，第三名英聯(lián)馬利無(wú)作為，國(guó)內(nèi)總供給增加有限，中期供需緊平衡下競(jìng)爭(zhēng)格局改善，提價(jià)能力和空間大，2016 年公司部分產(chǎn)品提價(jià)5%、后續(xù)提價(jià)預(yù)期強(qiáng)，結(jié)合產(chǎn)能和提價(jià)預(yù)計(jì)明年收入增長(zhǎng)15-20%。
    糖蜜成本下降10%-15%+糖價(jià)上漲，2017 年利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)40%以上增長(zhǎng)。
    由于酒精需求下降導(dǎo)致2017 年糖蜜采購(gòu)價(jià)格大概率下降10%-15%，目前公司2017 年第一批糖蜜已采購(gòu)?fù)戤?，采?gòu)成本小于810 元（2016 年均價(jià)920 元），以往經(jīng)驗(yàn)為參考第一批采購(gòu)價(jià)往往為全年高位，因此可預(yù)期今年糖蜜成本或?qū)⑾陆?0%以上；從糖價(jià)周期看今年上半年糖價(jià)可能上漲，公司制糖業(yè)務(wù)盈利有望持續(xù)改善；預(yù)計(jì)俄羅斯低成本產(chǎn)能2017 年釋放替代原出口的高成本國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，將帶動(dòng)毛利提升。結(jié)合上述因素，預(yù)計(jì)2017年公司利潤(rùn)增長(zhǎng)將在40%以上。
    子公司盈利要求隨解鎖因素出清，節(jié)稅改善業(yè)績(jī)。2010 年公司以每股18.67元回購(gòu)日升公司（員工持股平臺(tái)）持有的安琪伊犁30%、安琪赤峰10.5%及宏裕塑業(yè)65%的股權(quán)，并且日升公司承諾在交易后的三年內(nèi)凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到為0.6%,14.2%,5.8%，否則上市公司可以1 元定向回購(gòu)股份；3年鎖定期屆滿后日升科技將根據(jù)凈利潤(rùn)累計(jì)實(shí)現(xiàn)程度進(jìn)行分期股份解鎖。
    為滿足上述條件，2012-2015 年3 年間三個(gè)標(biāo)的子公司留存利潤(rùn)較多，母公司剔除投資收益后凈利潤(rùn)虧損均在1-2 億元左右，導(dǎo)致實(shí)際稅率持續(xù)偏高，2017 年在上述影響因素出清后節(jié)稅效果體現(xiàn)，公司有望持續(xù)健康發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張、格局改善下提價(jià)預(yù)期強(qiáng)貢獻(xiàn)收入端增長(zhǎng)，原材料成本下降及糖業(yè)改善穩(wěn)步提升利潤(rùn)，且在母子公司解鎖因素出清后帶來(lái)節(jié)稅效應(yīng)，增長(zhǎng)確定、估值低、安全邊際高。維持公司2016-2018 年EPS 預(yù)測(cè)0.66/0.93/1.12 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)