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糖料增加帶來(lái)糖蜜供給增加。此外酒精需求下降，玉米價(jià)格下降等因素導(dǎo)致糖蜜的替代需求繼續(xù)下降，因此今年國(guó)內(nèi)糖蜜價(jià)格下降基本成定局。另外考慮到公司明年上半年俄羅斯產(chǎn)能投產(chǎn)，俄羅斯糖蜜成本比國(guó)內(nèi)便宜1/3 以上，公司綜合成本進(jìn)一步下降。公司年均采購(gòu)糖蜜80 萬(wàn)噸左右，糖蜜成本下降10%-15%，帶來(lái)17年15%-20%的利潤(rùn)增長(zhǎng)彈性。
    2、近期白糖期貨價(jià)格上漲，并非糖料供給因素，存在預(yù)期差：近日鄭糖期貨價(jià)格達(dá)到7000 元/噸，并非國(guó)內(nèi)甘蔗減產(chǎn)因素，而是由于近期廣西多雨導(dǎo)致糖廠開榨進(jìn)度低于往年，供給短期錯(cuò)配，同時(shí)疊加人民幣升值、國(guó)際供給短缺等因素導(dǎo)致進(jìn)口糖減少。市場(chǎng)有糖價(jià)上漲等于公司成本上漲慣性思維，因此存在預(yù)期差。糖價(jià)上漲還帶來(lái)的有利條件是公司旗下藍(lán)天糖業(yè)和伊力特糖業(yè)盈利改善，進(jìn)一步貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。
    3、全年收入無(wú)憂，人民幣和埃鎊貶值利好明年出口業(yè)務(wù)：三季度收入增長(zhǎng)雖然略有一些低于預(yù)期，主要是產(chǎn)能檢修造成結(jié)構(gòu)性缺貨因素，四季度收入增速將明顯提升，全年完成49 億收入無(wú)憂，明年收入繼續(xù)保持15%-20%的增長(zhǎng)。此前埃及埃鎊貶值幅度較大，有利于公司埃及工廠大部分產(chǎn)品用于出口周邊國(guó)家。
    而人民幣貶值因素也給明年公司海外出口業(yè)務(wù)助力。
    4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們上調(diào)2016-2018 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)EPS 分別至0.65 元，0.93 元和1.17 元，對(duì)應(yīng)PE 僅為27 X 和19X 和15 X。臨近年底估值切換，目前估值已經(jīng)處于低估水平，是很好的布局時(shí)點(diǎn)，維持 “強(qiáng)烈推薦”！
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：糖蜜價(jià)格上漲，海外市場(chǎng)變化，匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。