>> 華創(chuàng)證券-安琪酵母（600298）優(yōu)質(zhì)成長稀缺股，成本下行帶動業(yè)績釋放-161223
| 上傳日期： |
2016/12/23 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王鶯 |
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投資要點(diǎn)
1.酵母行業(yè)寡頭壟斷，下游衍生品需求旺盛
安琪是國內(nèi)最大、全球第三大酵母生產(chǎn)企業(yè)，伴隨下游傳統(tǒng)面食行業(yè)的發(fā)展及烘焙行業(yè)的興起，保守估計酵母需求增速8%。酵母衍生物主要分為酵母抽提物（YE）和酵母浸出物，YE逐漸應(yīng)用在調(diào)味品中，行業(yè)增速15%，如果替代味精成為趨勢則行業(yè)存在爆發(fā)的可能性；酵母浸出物處于生命周期中的導(dǎo)入期，發(fā)展迅速、需求旺盛且附加值高，行業(yè)增速超30%，是公司未來的強(qiáng)有力的增長點(diǎn)。
2.全球化加速推進(jìn)，成本下行帶動業(yè)績釋放
公司全球化戰(zhàn)略加速推進(jìn)，繼埃及工廠之后俄羅斯工廠已基本完工，預(yù)期明年二季度將正式投入使用，未來將逐步在亞洲周邊及其他新興發(fā)展地區(qū)擴(kuò)建產(chǎn)能。公司盈利能力不斷改善，伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張每年量增10%、17年提價預(yù)期強(qiáng)烈、成本端糖蜜價格下行10%、運(yùn)行效率不斷提升，多重因素疊加帶動凈利率快速回升，并具備持續(xù)向上的動力。
3.投資建議：預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.58元、0.86元和1.11元，對應(yīng)PE分別為30x、20x、16x。酵母屬于食品添加劑，YE屬于調(diào)味品，我們選取恒順醋業(yè)、中炬高新、愛普股份、海天味業(yè)四家上市公司作為對標(biāo)公司，給予17年26xPE，對應(yīng)目標(biāo)價22.36元，給予公司“推薦”評級。
4.風(fēng)險提示：
食品安全風(fēng)險；國際政治風(fēng)險
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