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盈利提高的原因是產(chǎn)品價(jià)格上漲和45 萬(wàn)噸烯烴利用新產(chǎn)能釋放產(chǎn)量。
    主要產(chǎn)品價(jià)格大漲。齊翔主要產(chǎn)品包括順酐、甲乙酮、順丁膠、MTBE 和異辛烷等，其中順酐和順丁膠價(jià)格在四季度漲幅分別達(dá)到43%和58%，對(duì)盈利提升貢獻(xiàn)很大。順酐漲價(jià)邏輯是純苯價(jià)格上漲推動(dòng)苯法順酐成本上升；順丁膠漲價(jià)是由于煉油廠丁二烯供需緊張導(dǎo)致價(jià)格飆漲。這兩個(gè)品種漲價(jià)都是由競(jìng)爭(zhēng)路線成本上漲導(dǎo)致，我們預(yù)計(jì)未來(lái)都能保持，公司業(yè)績(jī)將長(zhǎng)期受益。
    關(guān)注丁二烯產(chǎn)能。由于供給緊缺，丁二烯價(jià)格已超過(guò)22000 元/噸，且有望長(zhǎng)期持續(xù)。按照目前C4 價(jià)格，丁烯氧化脫氫成本大約在12000 元/噸左右，公司15 萬(wàn)噸產(chǎn)能理論上已具備盈利能力，單噸丁二烯凈利達(dá)到5000 元。前期公司只開5 萬(wàn)噸用于順丁膠，如果15 萬(wàn)噸全開，將在我們對(duì)17 年的盈利預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上年化增加5 億元，總計(jì)將超12 億元。且丁二烯價(jià)差每擴(kuò)大1000元，利潤(rùn)還將增加1.2 億元。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們上調(diào)公司16-18 年每股盈利預(yù)測(cè)EPS 為0.28/0.42/0.43 元（原預(yù)測(cè)0.17/0.33/0.37 元）。按照可比公司17 年25 倍市盈率，上調(diào)目標(biāo)價(jià)到10.55元（原目標(biāo)價(jià)6.60 元）并給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化；油價(jià)大幅波動(dòng)。