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    股權激勵落地超預期。擬授予限制性股票1033 萬股，占公司總股本2.2%，授予價格4.43 元/股。分三年解鎖，考核條件以2016 年歸母凈利為基數(shù)，2017-19 年凈利潤增長率不低于20%、35%、50%。激勵對象包括董事、高管、中層以上管理人員以及核心技術（業(yè)務人員）共77 人；我們認為激勵范圍廣泛，涉及公司及各子公司層面，股權激勵數(shù)量占總股本2.2%力度超預期。設置的業(yè)績考核條款明顯高于行業(yè)增速，公司2016 年業(yè)績高增長，以16 年利潤作為考核基數(shù)彰顯大股東和管理層對未來成長的信心。
    業(yè)績邁入高增長快車道。取預告增速范圍中位數(shù)65%增長對應業(yè)績約8900 萬元，我們判斷2016 年在1 億元左右。公司為索菲亞最大單體供應商，刨花板2016 年多次漲價帶來業(yè)績彈性，17 年繼續(xù)提價可能性大。預計17 年惠州廠刨花板線毛利率25%以上，南寧廠技改新增30 萬立方均質(zhì)刨花產(chǎn)能預計18 年部分投產(chǎn)，主業(yè)成長良好。
    內(nèi)部機制理順，想象空間打開。公司有著一批具有人造板行業(yè)資深經(jīng)驗的專家及國際投行背景的管理層，隨著股權激勵落地，我們判斷內(nèi)部治理進一步完善，未來沿著產(chǎn)業(yè)鏈布局想象空間將進一步打開。
    風險提示：房地產(chǎn)投資增速大幅下滑、刨花板未來產(chǎn)能過剩等。