>> 國泰君安-盛路通信(002446)公司調(diào)研報告-合正電子將保持健康可持續(xù)增長-170120
| 上傳日期： |
2017/1/20 |
大?。?/td>
| 384KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王勝，宋嘉吉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
下調(diào)目標(biāo)價至 32元。市場擔(dān)憂盛路全資子公司合正電子的可持續(xù)增長能力。我們認(rèn)為，合正電子將保持健康可持續(xù)經(jīng)營，市場過分擔(dān)憂。 原因①從管理角度，將盛路做大做強(qiáng)是所有董事和股東的一致目標(biāo)，盛路有望向合正電子進(jìn)行持續(xù)的資源傾斜，保持合正電子的經(jīng)營穩(wěn)定性；②合正2017 年有望繼續(xù)突破前裝大客戶，全年銷量有望接近60萬臺（2016 年預(yù)估接近40 萬臺）；③順應(yīng)車載終端的發(fā)展趨勢，合正已經(jīng)積極開發(fā)車載云平臺、夜視系統(tǒng)，進(jìn)入行車安全領(lǐng)域。我們判斷，2017 年車載終端市場的競爭可能趨于激烈，調(diào)整2016-2018 年EPS 至0.28/0.71/1.0 元（原值為0.3/0.81/1.13 元）。因盈利預(yù)測下調(diào)以及市場整體波動，下調(diào)目標(biāo)價至32 元（原值為44 元），維持增持。
2016 年合正電子，2017 年南京恒電，兩大增長極動力強(qiáng)勁。按照盛路規(guī)劃，將在2016 和2017 年分別重點(diǎn)培養(yǎng)合正電子、南京恒電2 大增長極。合正電子DA 智聯(lián)產(chǎn)品2015 年銷售約25 萬臺，2016 年估計(jì)銷量接近40 萬臺；隨著2017 年大客戶的持續(xù)開拓，預(yù)計(jì)全年銷量將接近60 萬臺；同時進(jìn)入智能云平臺、夜視安全領(lǐng)域。南京恒電已成為航天科工、中國電科等下屬多家雷達(dá)及電子對抗系統(tǒng)研究所多功能微波組件的合格供應(yīng)商，處于微波混合集成電路行業(yè)內(nèi)的第一梯隊(duì)；十四五期間，南京恒電不但受益于我國先進(jìn)軍事裝備的長足發(fā)展，而且還將受益于軍民融合的持續(xù)推進(jìn)。
催化劑：合正電子突破更多前裝車廠客戶；盛路管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
風(fēng)險提示：車載電腦行業(yè)競爭加劇；限售股解禁之后大幅減持。
|
|
